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2018年12月14日

畢老林 投資者日記

時代變 價值變 股王變

12月13日,周四。相隔一兩年,最大公司排名變動可能有限,但長時期後,變動會非常明顯。投資引人入勝之處在於變化無窮,但這亦是攞命的地方。要在經濟與行業不斷變遷中,站在有利位置,非常難。《福布斯》先前做了一個表,比較1917,1967以及2017美國頭五十間最大公司,期間新霸主湧現,舊霸主悄然隱退,某些被併購,某些依然健在,但重要性已經減低,時代更替不停上演。

名單大執位,頭一樣觀察到的,是所謂最有經濟價值,不同年代,定義相差極大。1917年50大中,石油礦物鋼鐵等公司佔據不少席位,按資產計,達到40%。到1967年,好幾家醫藥、科技、航天等等50年前幾乎並不存在的公司,開始榜上有名。然後到2017年,排頭四間清一色科技公司。水漲船高,與最有經濟價值的東西相關的企業往往最得米。未來,人類自然會有新發明,大家認為有價值,願意花錢的事物,亦會隨之換成另外一批。

柯達命運諷刺

五十大變動中,另一引人注目的當然是當中經典失敗例子以及成功故事。落難公司中,柯達與寶麗來最突出,對於兩者都曾經是美國十大上市公司,是否有點意外?根據《福布斯》,1967年,柯達在榜上名列第三,僅次IBM以及AT&T,寶麗來排第九。AT&T與IBM,2017年分別跌落12與33位,風采雖然不及當年,但依然有一定江湖地位,柯達與寶麗來股東下場,淒涼得多。寶麗來這間以即影即有相片聞名的科技公司,兩度申請破產保護令,後來被另一家公司收購。

數碼相機年代中,寶麗來成為大輸家。柯達遭遇同樣命運,但更加諷刺的,是柯達發明數碼相機,卻無法順利過渡數碼時代,死在自己手上,最後淪為抗拒新科技,終被新科技顛覆的反面教材,經典案例,實在悲哀。想避開類似柯達以及寶麗來的公司,就應該不斷反問自己,所投資的公司,當中會否有這類失敗者的影子。比起經濟周期,無法適應新時代,對長線投資而言風險更大。

保持開放態度

觀察登上榜首的成功企業,又有何發現?1917年榜首是美國鋼鐵大王安德魯卡內基的US Steel,1967年輪到IBM稱王稱霸,2017年變成蘋果天下。1917年五十大中,未見IBM蹤影,1967年50大中,蘋果同樣缺席。不單蘋果,微軟、Alphabet以及亞馬遜,1967年時通通未出現,因為前兩者不過四十出頭,後兩者只有二十多歲。

至於2017年排名榜較低位置,亦充滿新面孔, 例如榜上分別佔15以及34位的Visa與Mastercard, 1967年時,一個未滿十歲,一個剛誕生不久。近年出盡風頭,最近熱度減退的Nvidia排名46,其創立時間為1993年。進一步說明,下一代的龍頭公司,今天可能名不見經傳,甚至仍未出現。

今天大量評論員,大量果粉,焦點依然在辯論蘋果是否物有所值,是否能夠重奪市值第一的寶座。悲觀者認為市場飽和,擁躉就依然寄望Apple Music、iCloud、Apple Pay、App Store等等高利潤服務能夠繼續高速增長,令蘋果更加強大。但如果按歷史演變,2067年,當在下以及不少身邊人都早已離開後,蘋果也許依舊舉足輕重,但可能已經不再位列市值榜頭幾名內。所以一邊掛住眼前最熱門的一堆公司之餘,亦要保持開放態度,留意隨時冒起的新秀,將目光放得更長遠。

買市也可致富

2017年五十大市值中位數1800億美元,比1967年多超過七倍。2017年五十大中最細的Eli Lilly,去年價值約900億美元。而1967年IBM名列榜首時,市值不過350億美元,足見假以時日,經濟增長加上通脹,股市升值能力相當驚人。就算無法猜出未來哪些大公司會變為輸家,哪些是贏家,買市不買股,一樣可以致富。

 

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