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2018年12月12日

信報投資分析研究部 新股部落

信義能源高息招徠 濟豐主攻內需

新股尾班車快將駛離港交所(00388)「車站」,本周再有6隻新股趕「上車」公開招股,當中信義光能(00968)分拆經營太陽能發電場的信義能源(03868),其收益及現金流穩定之餘,未來又不乏增長空間,加上以最高息率約10厘吸客,值得認購。

本周6新股趕尾班車

信義能源是內地領先的非國營太陽能發電場擁有人及營運商,業務模式為收購、擁有及管理大型地面集中式太陽能發電場項目,並向國家電網的當地附屬公司銷售電力。

信義能源首批組合的9個太陽能發電場項目總核准容量為954兆瓦,除了項目均位處安徽省、天津市、河南省、湖北省及福建省的戰略位置令限產風險較低外,加上項目相對新建令資產可用年期較長,故可帶來穩定收益及現金流入。

信義能源未來亦不乏增長空間,原因是上市後將向信義光能收購6個總核准容量為540兆瓦的太陽能發電場項目,目標組合亦位於湖北省、河南省及安徽省。屆時,集團運營規模的總核准容量達到1494兆瓦,較上市前大增超過56%。

信義能源是次公布的上市計劃,按招股價範圍每股1.89至2.42元,發行合共18.8億股股份,集資最多45.5億元,其中90%或35.19億元用作支付上述收購項目的協定價格。上市後繼續為信義光能非全資附屬公司,其擁有由信義光能所開發或建造已完工及已併網大型地面集中式太陽能發電場項目的太陽能發電場的認購期權和優先購買權,將可進一步擴大經營規模。目前,信義光能尚在開發及建造的太陽能發電場核准容量為680兆瓦。

信義能源擬採納高派息政策也是另一賣點,其計劃是各財政年度中期及末期分派金額將不少於可供分派收入的90%,並有意就每個財政年度分派100%可供分派收入。

參考2018上半年可供分派收入3.1億元,因業務不變,料下半年數字與上半年相若;上市後完成收購6個項目後,估計2019年可供分派收入將增加至9.6億元。假設以下限定價及市值125億元計算,今年下半年及明年可共收息約10厘,似乎相當和味,建議投資者認購。

另一可以考慮認購的是,內地瓦楞紙包裝供應商國際濟豐包裝(01820),其主要於內地從事製造及銷售瓦楞紙包裝產品,包括瓦楞紙箱、紙棧板、展示架、重型包裝及特殊包裝產品,以及瓦楞紙板。

中美貿易戰影響內地出口,但濟豐主攻內需及多元化行業的內地客戶,故所受的影響微乎其微。另外,內地瓦楞紙包裝行業分散,首10大包裝商市佔率僅9.38%,濟豐排名第七,僅佔比0.65%,相信未來行業整合,將可透過併購壯大。

濟豐公布,擬每股招股價介乎3.98至4.76元,發售合共7516萬股,上市集資最多3.58億元,當中約73.6%將用作擴大華東及華南地區的工廠版圖,約16.9%用於為現有工廠升級生產設備及購置新機器和設備。

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