2018年12月11日
據中原地產研究中心統計,11月內房股融資額達1000億元人民幣,包括保利地產、綠城(03900)、富力地產(02777)、中國恒大(03333)、碧桂園(02007)、龍湖(00960)、雅居樂(03383)等內房股都紛紛發債。雖說發行日期接近,只是偶有巧合,不過金額巨大,始終會受注目。
一般而言,企業發債是融資策略之中的正常操作,股票投資者最關注的是發債成本。短期之內太多債券同時出售,始終會影響投資需求,或會稍為推高利息。利息高,自然會影響盈利,繼而影響股價。
隨着一眾內房股成功集資,內房股的股價紛紛向好,在11月跑贏其他大型板塊。本來內房股發債,對香港的地產股影響不大,但似乎發債壓力紓緩亦利好本地股票。因此雖然中原領先指數持續錄得跌幅,幾家本地大型發展商和領展(00823)股價仍向好。
內房股的負債比率較香港地產股和房託為高,人民幣利率又高於港元利率,因此內房股發債成本較本地發展商高。不過中港地產巿道有所不同,內房股和本地發展商業務重點亦有分別。因此分析兩個板塊,除了看借債成本之外,亦要看盈利率等因素。內房股接下來的股價走勢,應該仍以內地樓盤售價和銷售速度為主,而樓盤銷情始終和當地經濟走勢掛鈎。
隨着香港債巿發展愈來愈成熟,企業以債券融資的意願應該會愈來愈高。就算成本沒有特別優勢,企業能在銀行債之外,再增加額外融資渠道,始終是好事。不過香港的金融巿場一直都有一定的季節性,似乎以春節之後的2、3月、暑假前的5、6月,以及暑假後的9至11月最為活躍,未來幾年某個月份再出現大額集資的機會不少。
集資潮反映港債市深度
不過,經歷了幾次集資潮之後,也許更能證明本港債巿的深度,令股債兩巿的投資者都較為安心,清楚香港債券巿場到底可以吸納多少新債。另外,美國加息步伐似乎在明年將會減慢,亦會增加債券需求,令巿場更能增加吸納量。
此外,近兩三年美國持續加息,令美元一直強勢。因為港元與美元掛鈎,港元相對其他貨幣亦相對強勢。明年美國加息步伐減慢,會令美元走勢偏弱。人民幣今年跌勢雖然主要是中美貿易戰所造成,但美元轉弱間接給人民幣較多空間,或有利滙價。
當然,本地發展商亦善於運用債券巿場融資。假如債巿暢旺,亦會有利本地發展商。尤其近年部分發展商投資速度逐漸加快,吸納資金也許會較過去10年為高。所以,除了留意內房股之外,個別本地發展商亦值得留意。
作者為安泓投資的投資總監,負責管理公司所有投資項目。他為《信報》/信網撰文,與讀者分享投資見解。
(編者按:楊書健最新著作《這些房託值得買》現已發售)
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