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2018年12月11日

伊馬仕 板塊觀察

A股力吸外資 內地券商受惠

內地股市積弱多時,中央近期不斷出招救市。繼國家主席習近平上月初高調宣布在上交所設立科創板後,在2015年「大時代」股災後被嚴控的股指期貨亦迎來第三次鬆綁;市場人士認為,是次鬆綁的力度可觀,交易保證金及手續費大幅調低,將有助改善A股流動性。

此外,翹首以待的「滬倫通」有傳將在本月開通,海外資金的引入,相信不但令A股進一步邁向國際化,更有助刺激交投,直接利好證券商。

銀河擁經紀規模優勢

隨着MSCI和富時羅素納入A股,境內外投資者對沖的需求不斷增加,市場期待更大放鬆力度以恢復期指常態化交易。股指期貨交易限制放寬,券商投行業務收入有望擴大,自營業務亦可透過對沖提升收益。此外,有效的對沖工具將為A股帶來更多長期資金,促進經紀及兩融業務。

另一方面,「滬倫通」讓合資格的上交所及倫交所上市公司,以預託證券方式在對方市場掛牌交易買賣,畢馬威近日發布的報告《中國經濟觀察(2018年四季度)》指出,「滬倫通」開通有助內地投資者,拓闊投資品種及加速外資進軍A股。

政策環境多方面改善,預料資本市場可逐步回暖。事實上,A股日均成交額於9月份見底後已有轉趨活躍跡象。內地主要指數10月中旬喘穩「築底」,交投亦隨着交易情緒改善有所回升;滬深兩市日均股票成交量及成交額分別達到431億股及3537億元(人民幣.下同),按月增加28.6%及22.1%【圖1】。

雖然,近年經紀業務佔券商整體收入比例持續下降,由2015年的45.57%減至今年首三季的27.25%【圖2】,但由於其他如自營及投行業務的收入佔比波動性較大,很多券商仍比較側重經紀業務,所以A股交投增加,內地券商將較受益。

中國銀河(06881)享有顯著的經紀規模優勢,截至今年6月底,中國證券業協會未審計數據顯示,公司代理買賣證券業務淨收入排名第三,市佔率4.7%;而客戶託管證券總市值亦佔據前列,市場份額7.23%,達到2.64萬億元,行業排名第二。

今年首三季,中國銀河營業收入63.28億元,其中37.7億元是來自手續費及佣金淨收入,佔整體收入近六成;經紀業務手續費淨收入則佔其中的27.33億元,為該部門收入的主要來源。

首9個月,歸屬於上市公司股東淨利潤雖然按年大減44.74%,至18.7億元,惟11月份營運表現亮麗,淨利潤較去年同期大增54.88%,至4.34億元,更較10月份的1.2億元,飆升2.6倍。

華泰證券獲批發行GDR

根據EJFQ FA+資料顯示,中國銀河預測巿盈率約11倍,較中位數低約0.1個標準差,估值合理。股價方面,早前RSI升至近超買水平回落,目前暫受制成交量密集區,待股份重拾升勢突破成交量密集區頂約4.15港元才伺機買入,值博率會較高【圖3】。

華泰證券(06886)是另一隻值得憧憬的內地券商股,早前公司公告指出,已向倫交所遞交發行全球存託憑證(GDR)的意向,並獲中證監核准其發行的申請;若最終成事,將成為第一隻在「滬倫通」下於倫敦市場發行GDR的股份,或成為股份的催化劑。

公司首三季盈利及收入雖然與中國銀河一樣錄得跌幅,但相對溫和,營業收入按年減少2.22%,至125.19億元;淨利潤則較去年同期下降4.84%,至44.8億元。

參考EJFQ FA+資料,股價預測市盈率約10.7倍,較中位數高約0.7個標準差,估值便宜。華泰證券股價隨大市回落,目前已跌至成交量密集區頂部及50天線附近【圖4】;若能企穩,預料後市有機會回升至14港元水平,並進一步挑戰15.24港元阻力。

信報投資研究部

 

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