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2018年12月6日

盧志威 鴻鵠財誌

上落市刻意求冷不明智

中美貿易戰暫時緩解,突然又變成美國國債孳息曲線倒轉,引發拋售。

周二美股的沽盤,很有程式交易的味道,首先明顯見到納指及標指跌穿200天線後沽壓加劇,往後基本是止蝕盤,不問價沽,尤其是想趕及在收市前清倉,因為周三原本開市,但因為前總統老布殊逝世,列為假期,休市一天,部分程式交易不想有額外風險,可能會手動平倉,致令收市前跌勢加劇。

另一種程式是風險平價基金,很明顯見到盤中美國30年長債價格飛升,這是由於股債波動性加劇,風險平價基金需要去槓桿,引發大手沽貨。

所謂的債券孳息曲線倒轉,主因是聯儲局不停加短息,但資金並未從長債中撤離,反而愈來愈傾向避險;以目前情況來看,12月有可能是加息周期臨近尾聲,所以要密切留意本周公布的就業數據,若果有回軟現象,相信停止加息的可能性會很高。

在沽售潮之中,最受傷害是金融、銀行股,因為市場覺得息差會收窄,對淨利息收益有損害,以往大家預期會加息,12月加一次,明年加2至4次,現在預期利率難以上調,所以盈利預測會大改,目前並非買入銀行股的好時機。

息差收窄銀行股當災

整體大勢似又再進入上落市,在200天線附近糾纏,但今次跌市比兩個月前為佳,是基本態勢未有大變,兩個月前的洗倉,是指數小跌,個股大跌,甚有「托沽」的味道;反而周二指數跌幅雖狠,不幸中之大幸,是個股跌幅克制,只是回到早前低位,未有再穿支持,所以12月可候低建好倉。

至於選股對象,不用刻意求冷,安全買大股便可,科網屬大起大落,本身基本因素有轉壞跡象,短期有挾淡倉的可能性,但長期始終跟業績走,如果出現明顯不利因素,便不應該留戀。

中間之選,是買入傳統穩陣股,2000年科網股爆破之後,畢非德靠買可口可樂及一籃子必需消費品股,跑贏指數甚多,重奪股神稱號至今,要知道畢非德在科網狂潮之中被嘲笑過時,承受的壓力非常人可比,但股神能走過低潮,靠的是對價值投資的信念,況且科網雖然時有倍升的故事,但往往伴隨一次甚至多次30%至50%的調整,只能算是高風險高回報的資產。

買穩陣股不要嫌悶

可口可樂、星巴克、麥當勞這類股份,不會好像科網股般可在一兩年內倍升,目前受累於大市氣氛,股價被壓着,若果不是世界末日,這些必需消費品一定有捧場客;假如目標是賺一兩成,持貨時間一年,是能夠做到,怕就怕大家嫌悶,不夠刺激及娛樂性,威廉投資講求效率,年初市好可以找大麻股這類概念一博,但進入上落市刻意求冷並非最適合的方法,不想滿手現金,但又想穩打穩紮,可以考慮先買穩陣股。

筆者客戶持有可口可樂、星巴克、麥當勞

烏托邦資產管理

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