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2018年12月4日

伊馬仕 板塊觀察

5G投資龐大 設備股先受惠

南韓三大電訊營運商SK電訊(SK Telecom)、韓國電信(KT)和LG U+(LG Uplus)於12月1日共同宣布,推出全球首批5G(第五代流動通訊)商用服務。由於5G智能手機預計明年3月才推出,商用初期主要集中在移動路由器及工業場景。SK電訊的網絡將首先面向企業客戶,為汽車零部件製造商Myunghwa提供5G-AI機器視覺方案。

南韓率先商用5G,對其他國家營運商布局5G服務起示範作用,全球5G商用落地進程有望提速。

京信通信擁「三大」客戶

內地三大電訊營運商:中國移動(00941)、中國聯通(00762)及中國電信(00728)亦積極開拓5G網絡連接服務,並於早前公布相關時間表,預計明年將陸續展開試營運,2020年可望正式推出商用。

雖然,南韓「擊敗」美國和中國,成為全球首個正式推出5G技術商用的國家,但在研發與資本性開支方面就遠遠不及這兩個經濟大國。根據IHS發布的《5G經濟:5G技術如何影響全球經濟》報告顯示,美中將分別投入1.2萬億及1.1萬億美元於開發5G,美國的投入將約佔全球的28%,中國則緊隨其後佔約24%【圖1】。

由於速率與頻率的提高,5G訊號的傳輸距離較4G有所降低。相同環境下,相同功率的5G基站單位覆蓋半徑預計將遠低於4G基站;因此,營運商將需要更加密集的5G基站部署。據內地三大電訊商中期業績報告,4G基站截至2018年6月30日合共有417萬個。市場人士估計,若5G宏基站實現與4G基站相同的覆蓋範圍,則5G宏基站的規模預計為4G基站的1.2倍至1.5倍,即達到500萬至600萬個。同時,5G階段小基站超密集組網成為移動網絡架構的主流,預計小基站數量將達到宏基站的2倍左右,保守估計將超過1000萬個。

4G時期,無線主設備為主要的投資產業,佔總體投資比重達19%,而在行業整體投資規模將大幅提升下,無線主設備佔整體投資亦會有所提高,達到21%。目前5G處於試驗與承載網建設時期,光纖光纜將率先受益,相對4G網絡建設,投資佔比將由6%大幅增至11%。此外,在接入網建設階段,被用作光電信訊轉換的光模塊/光器件亦受惠,投資佔比將較4G時期更上升逾1倍,至5%【圖2】。

內地三大電訊商加緊部署迎接5G時代來臨,勢將令光纖及基站建設需求大幅增加,5G概念股有望看高一線。從事基站建設的京信通信(02342)值得留意,2018年上半年,來自中移動、聯通及中國電信的收益分別佔集團總額27.3%、8.4%及15.8%,合共超過五成,為其主要客戶。

期內,受累於4G網絡建設的高峰期已過,內地移動網絡營運商在相關的資本開支略減,加上網絡建設在投資項目方面有所推遲,上半年的收益按年下降8.4%,至24.94億元。經營溢利更由於期內收益減少、費用增加,以及來自老撾中小型營運商ETL的經營虧損,較去年同期大幅減少69.7%至5327萬元。

長飛光纖光纜業績勝預期

不過,隨着全新的5G技術路徑浮出水面,2020年5G全面商用的腳步漸行漸近,京信通信業績相信有望逐步改善。

根據EJFQ FA+資料顯示,其預測巿賬率約0.7倍,較中位數低約0.6個標準差,估值便宜。股價表現方面,目前已突破成交量密集區頂部,並成功收於各主要平均線上,RSI仍未達到超買水平,上方蟹貨不多,預料還有上升空間【圖3】。

光纖光纜生產商龍頭長飛光纖光纜(06869)相信亦是5G概念受惠股,集團的中期業績顯示有逾八成半的收入是來自中國,而3家中國電訊商亦是其主要的客戶。截至9月底止的首三季業績,長飛光纖營業收入報85.42億元人民幣,較去年同期上升15.12%;股東應佔溢利則略高於市場預期按年增加33.01%至12.37億元人民幣。

參考EJFQ FA+資料,公司的預測市盈率約7.4倍,較中位數高約0.1個標準差,估值合理。股價方面,長飛光纖於低位整固後,已出現突破,升越成交量密集區頂部,目前股份收在10天線、20天線及50天線上,預料仍可進一步走高【圖4】。

信報投資研究部

 

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