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2018年12月3日

林國泰 財經DNA

小米績優似虛火

小米(01810)自上市之後,股價不斷尋底,市場難免感覺小米上市有點雷聲大雨點小,惟最新業績公布後,季度業績轉虧為盈,股價表現不錯,讀者可能問小米今次要做大茶飯,或又再落空?

截至今年9月30日止,小米季度收益508.5億元(人民幣.下同),按年上升49.1%;毛利約65.8億元,按年增加26.4%;經營利潤為22.1億元,按年減少38.4%;純利24.8億元,較去年同期蝕109.9億元,由虧轉盈,改善約135億元。看到這裏,雖然小米表現很好,但是按季表現可能有點出入,不能忽視。

第三季度收益及毛利按季分別增加12.4%及16.4%,經營利潤按季同樣由虧轉盈,惟純利由上季146.3億元,大幅減少至今季不足25億元,可見要進一步了解小米業績,才可評論小米生意表現是好與壞。雖然如此,有一點可確認是,現時小米的業績表現較為波動,長線投資者或要多了解業績詳情,才可預測業務增長動力,有利訂下進退策略。

經營利潤屬一般

小米新一季收入增加約167.5億元,但毛利只上升約13.8億元,令最新一季毛利率為12.9%,按年下跌2.3個百分點。從另一個方向看,期間新增的生意毛利率只有8.2%,反映過去一段時間做多了較低毛利的生意。同時,銷售及市場推廣費用佔生意額比率為4.3%,按年上升0.1個百分點,反而研發開支佔銷售額比率為3%,按年提升0.6個百分點。

最新經營利潤率為4.3%,按年減少6.2個百分點,一半減少主要來自上述毛利率下跌及研發等開支增加,其他原因包括:投資公允價值轉變及分擔部分投資損失等。最新純利率4.9%,去年同期為負32.2%,主要原因在於可對換的優先股公允價值轉變,由去年的負138.7億元,由負轉正,至今年最新的5290萬元。

由此可見,小米收入增長理想,毛利及經營利潤表現只屬一般,純利由虧轉盈,如扣除股權激勵及可轉換及贖回優先股公允值等因素,最新季度純利為28.9億元,按年升17.3%,表現算幾好。可是, 經營活動所引起的現金流入為負13.4億元,較去年同期減少87億元。

在商言商,生意好未能帶來正現金流,暫似虛火,要再多觀察,這與市場看法不同。

市場仍對小米寄以厚望,前景如何?明天繼續。

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