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2018年11月29日

梁志麟 圖理滿文

健康護理盈利穩 跑贏大市無疑問

美股自9月底起急速轉弱,標指已回落至今年初的水平,當中電訊服務、物料及能源股更錄得超過10%跌幅,但健康護理股的表現卻喜出望外。【圖1】顯示健康護理股由高位回落約5%,遠低於標指同期約9%,年初至今更錄得8%升幅,大幅跑贏其他行業。究竟健康護理股能否延續強勢?還是有機會追落後跟隨大市下跌?

健康護理股今年可跑贏其他行業,其中一個原因是投資者相信行業盈利相對穩定。理論上,不論一般百姓的收入是否減少,身體不適自然要去求診服藥,相關開支難以減省;加上各國過去幾年一踏入冬季便流感活躍,藥物需求上升惠及企業盈利,因此,市場看好健康護理股不無道理。

經濟起伏影響細

事實上,【圖2】顯示標指健康護理股盈利及美國個人健康護理開支的按年變幅,兩者走勢自2002年開始同向,後者更領先前者約一個季度。【圖3】顯示1991年至今,美國各項個人服務開支的波幅及按年GDP的相關系數,令人意外的是健康護理開支跟GDP的相關系數只有0.1左右,波幅則為2%,僅輕微高於住宿及公用開支,反映美國個人健康護理開支較穩定,跟整體經濟的關聯性亦相對低。因此,即使美國經濟增長將進一步放緩,健康護理股的盈利所受影響料相應輕微。

中短線而言,健康護理股的走勢似乎繼續穩定。【圖4】顯示標指健康護理股按年變幅及其成分股高於200天線的比率,兩者走勢同向,後者領先前者約一季。由於市寬指數未有明顯急跌,似乎該類股份的走勢將相對穩定。

短期調整機會低

總括而言,縱使美股今年走勢明顯轉弱,但健康護理股仍跑贏大市及其他行業。美國經濟的下行風險雖然增加,但數據反映,個人健康護理開支跟GDP的關聯性不大,波幅亦較其他支出為低,故市場預期健康護理股的盈利穩定有一定道理。其市寬指數亦相對硬淨,顯示健康護理股短期出現大幅調整的機會不大。在大市仍處波動的情況下,健康護理股似乎有望繼續跑贏大市。

編按:作者休假本欄下周暫停

交通銀行(香港分行)環球金融市場部

 

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