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2018年11月29日

盧志威 鴻鵠財誌

美汽車股有望捱過寒冬

全球關注「習特會」,美股亦不例外,表現呆滯,黑色星期五之後,零售股反彈,亞馬遜低位挾淡倉,帶動氣氛好轉,所以大前晚一洗頹風,不過黑色星期五跟「雙11」雷同,都是將前後一個月的購買力集中爆發,短炒獲利可以,但不是長揸的理由。

現時市況波動,美股難再重複去年的升勢,雞犬皆升的局面要一段時間才可重來,以往唔理好醜專選動力股的手法,應不能重用,威廉做過分析,採用動能選股法在過去3個月表現慘情,遠遠跑輸大市,就算進入大盤反彈期,常常會小升大跌,估計自10月美股見頂後,跌幅達到兩成。

價值選股增熊市生還率

反而用價值選股法,有機會生還,低市盈率、市賬率選股已經街知巷聞,這種方法理論上會買到低估值的公司,但亦有壞處,就是不能分辨重債的公司,公司跟股票孖展戶一樣,可以通過槓桿做大倉位,假如融資成本是3%,拿到6%的回報,利潤就會多3%,一間用槓桿,跟一間不用槓桿的公司比較,如果賺到同樣的錢,當然是不用槓桿的公司較優質,而用市盈率是不會考慮公司是否重債,所以用企業價值倍數(EV/EBITDA),就能剔走用高負債谷起盈利的公司,因為EV=市值+淨負債,如果負債多於現金,對於估值應該是負面的。

熊市撈底屬高難度動作,因為低點只有一個,要捕捉得到技術上太難,而參考歷史資料作事後分析, 往往有生還者偏差(survivorship bias),即是只能見到捱過風暴的公司,在熊市中破產、停牌的公司,已經再也看不到,事後孔明地講,必定是別人恐懼我貪婪,但最低點往往亦是壞消息最泛濫的一刻,就算自己有足夠資金長揸,遇上停牌倒閉公司一樣中伏,神仙難救。

要避開破產股,不選高負債公司已經有效管理風險,起碼在熊市,最多是盈利縮減,不會輕易破產,生還的機會高,可惜在中國市場,大部分是高負債,因為內地銀根鬆動,公司很難抵抗借錢擴充的誘惑,如果在牛市借錢投資必然順風順水,但在熊市錢被壓住,就有資金鏈斷裂的危機。

GM股息逾4厘博得過

如真心覺得熊市已完,或將展開大反彈。

近來壞消息盛傳的汽車股是值得一博,以通用汽車(GM)為例,本周表示將會在全球關閉7間廠房,其中5間位於北美,裁減15%北美人手,對於大企業縮減職位,美國總統特朗普自然不高興,但對投資者而言,縮減開支等於提升現金流,亦減低舉債風險,應該是利好消息,惟特朗普發文指會減補貼,令股價短線下跌,其實跟瘦身行動相比,補貼佔公司收入的份額少得多,長線一定是選能捱過寒冬的公司,通用汽車有4厘多股息,EV/EBITDA比率又不高,一旦市況向好,從現水平回升兩三成絕對可能,不失為執平貨佳品。

君子以厚物載德,靠借回來的財富並不長久,必須回饋社會,方能過得心安理得,威廉將會在12月15日舉辦講座,邀得二十多家上市公司與金融機構參與,入場費全免,收益100%捐助東華三院樂儀癌症基金,支援有經濟困難的乳癌病人,如有興趣可到筆者臉書瀏覽。

烏托邦資產管理

 

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