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2018年11月22日

龐寶林 基金人語

遊不丹領悟快樂投資

筆者在本欄曾多次提及須開心、快樂地投資,心情愉快及心理健康更佳,投資獲利固然重要,卻必須開心、快樂地投資;若否,即使獲得厚利也彌補不了其他各方面損失,例如健康、心情、工作、家庭等,那又何必!倘若投資過程痛苦及結果欠佳,更加不值得。按【圖】所示,左下角情況為最差,負回報及低投資過程快樂指數,出現右上角情況當然最佳,即高投資過程快樂指數及與正回報接近,為最理想結果。

筆者首次到不丹旅遊,因不丹乃全世界快樂指數最高的國家,這個位於全球最高的喜馬拉雅山北邊國家,最高的山峰達7900米,大部分國土是山地,平原不多,與香港頗為類似,人口卻只有70萬,面積為香港100倍,不丹如何從一需要援助的落後國家,變成現時收入多於支出的國家?

不丹的收入不斷上升,有助人民生活改善,並成為最快樂的國家。據調查統計,僅2.5%受訪國民不開心,這可能與少數個別人士性格導致,大部分國民都非常開心快樂。

不丹取得現時的成績,全因1955年11月11日出生的四世王Jigme Singye Wangchuk的英明領導。父王早逝,這位1972年僅17歲的第四代王子中學畢業後從英國回來接位為四世王。他非常清楚達致財務自足和自由的目標,並朝着國家發展方向及目標邁進,首先增加援助的機構數目及資金的數額,分散風險,一如閣下的投資資金來源及金額,需要分散及多元化。

其次透過私有化國家過往合作的企業和重新打造,集中於金融業、工業、農業、木材等類別,旨在增加國家穩定和長久的收入,最重要的發展是他上任不久、於1974年利用印度貸款發展水力發電,共336MW,把過剩的潔淨電力出售予印度。2007年水力發電已佔其GDP 23.4%,隨着水力發電量不斷提升,竟然超越國家最重要的項目──農業。

農業在國家支出排名同時下跌至第四位,超越交通、通訊、社會服務等方面開支。2012年國家收入更高於支出,現時水力發電的收入已佔GDP 70%,20%為旅遊,農產品出口和木材各佔半成。

自1974年利用水力發電,獲得長期和不斷增長的穩定收入後,不丹四世王增加農業、醫療、教育等投資,除了直接資助相關的行業發展外,還不斷培養本國優秀學生及保送到海外進修相關專業,待學成歸來為國家各方面的發展作出貢獻,盡量減少依賴外國專業人士,希望達致自力更生及收入增長快於支出的長期穩定,令四世王更快迅地達成遠景。

由此觀之,快樂投資的首階段為如何提升自己的收入多於支出,每月不斷累積剩餘的資金供投資。若解決現金流問題,閣下便可安排中長線部署,「長線釣大魚」,如近期出現波動市或有所閃失,可繼續持有股份及待回升後出售。只要屬優質企業、未來業務及盈利有機會更佳便可,短期股價受壓或源於某些負面因素導致。假若股價下跌至目標價位,投資者可利用資金再次購入,調整購入的平均價,未來收復失地的機會更快、獲得回報或更高。

平衡快樂與經濟增長

獲得穩定收入後,四世王希望資金投入不丹,協助提高自己國家的價值,並進行政制、行政、金融、經濟、政府等多方面改革,例如下放中央權力至20區,並選出總理負責議會行政及執行政策等工作,猶如企業CEO般。國王則為國家兼宗教最高領袖,即如董事會主席般,負責將國家法制、道德、宗教發展至二十一世紀國際水平。

若總理表現欠佳,四世王可透過民選機制選出另一位總理,並獲四世王批准,與過往國王直接指揮及負責相關錯失截然不同,早前缺乏緩衝機制,可能因此出現政局不穩,可見這是非常聰明的辦法。

除面對經濟增長及物質化等快樂基礎,四世王明白不丹必須透過自己獨特的文化、習俗、價值、目標及原則等,協調和制訂適合國家的發展路徑,同時透過不同的專業加速發展文化習俗,如投入大量資金重新維修廟宇、古蹟等,必須依賴佛教人士協助,還配合不少設計師、則師、建築師及藝術專業等,創造現代歌舞表演的藝術作品。

快樂投資亦如是,各位須根據自己個性及情況等決定投資策略及方法,如利用價值投資法選擇優質股份及長期持有。可惜近期中美貿易戰升級及特朗普反覆無常等,令中、短期投資不明朗因素逐漸湧現,投資者應了解宏觀形勢及微觀環境作出下列策略︰

1. 如何增加閣下組合的價值?如轉投資於前景更佳及更優質的企業,若有信心及有能力的話,亦可趁自己持有的股票價格再次下跌時,考慮增加投資額,藉以降低成本,相關股份佔投資比例則維持於最高限額內,或增加未來收復損失的機會;

2. 增長與風險必須取得平衡,一如不丹經濟增長及物質化取得平衡,故面對中美貿易戰等長期因素影響下,加上加息、強美元、徵收額外關稅及工資上升等導致成本增加,全球股市已累跌不少及進入熊市,最終近期美國股市亦被拖累,投資者可考慮把握年底的機會,正如今年初或上半年,中港股市出現多個止賺機會般,可取得單位或雙位數字回報。當然,必須視乎時機,美股如科技股更有雙位數止賺機會,只要不貪心及覺得滿足,賺夠了便可。

投資者在獲利後可輕輕鬆鬆做自己喜歡做的事,如旅遊、進修、慈善等,投資者切忌「磨爛蓆」,既辛苦又未能獲利及不快樂。即使持有優質股份,短期面對太多不明朗因素,以及收緊銀根等大環境下,冀望投資組合獲利也困難重重,優秀的基金經理仍可能獲得微利,已較其他同類型基金經理表現優勝,可謂輸少當贏,所以現時帶動市場,宏觀因素勝微觀。

四世王更為不丹定位,制訂四大發展方向︰

1. 保護環境及大自然的資源,至少維持60%綠化;2. 傳承及發展國家文化習俗的價值;3. 國家社會平等及持續發展;4. 在國家管治上,增強透明度及清晰度。

不丹於1970年只有4位專業會計師為皇家所用,現已發展至擁有接近300位世界級專業會計師,為國家、各行各業及政府擔任審計工作,加強國內的企業管治,亦效法香港成立反貪汚專員,打擊貪污事件等。

至於不丹在全球的品牌,四世王成立全球最快樂指數GNH(Gross National Happiness),較GDP及GNP等更重要,要求可持續性、能夠推行及生活真正快樂。不丹更為全球最高分的國家;不丹現時提供15年免費教育、免費醫療、住屋及收入不斷改善,城市化進行中,加上經濟改善及尊重佛教宗教信仰等,令人民更快樂。

在國家自給自足下,以旅遊業為例,他們因應設備、人力資源、環保等考慮,每年限制旅遊訪客數目,或限制最低消費額,不會出現類似港珠澳大橋開通後,引致東涌擁擠等問題。導遊和遊客約為1對10,讓遊客更享受旅遊樂趣。四世王在2006年退位,把王位傳予兒子,他退休後享受成果及弄孫為樂,管理順利過渡及傳承。

另外,不丹國王在環保及資源保護表現出色,並於2011年日本京都獲得聯合國頒發地球獎的最高獎項。對外方面,四世王成立南亞洲組織SSA及擔任首屆主席,成員國包括 阿富汗、孟加拉、馬爾代夫、不丹、印度、尼泊爾、巴基斯坦、斯里蘭卡,這8個國家可以進行自由貿易及自由出入。

美股終極一跌拖累全球

全球股市下跌,美國股市豈能獨善其身?各位可於2018年利用沽空策略賺錢,或可利用看好及看淡的ETF在波動市場靈活地操作賺錢,但相信今年淡友應大幅獲利,他們趁反彈時增加沽售,美股調整也可能意味着,新興市場包括中港股市已呈現今年低位。若今年閣下的資金仍交託給基金經理管理,除對沖基金較靈活外,不少基金經理仍為客戶投資,除非百分百持有現金,否則今年股市下跌時損手應未能幸免,只是跌幅大小而已。

回顧東驥模擬組合,截至2018年11月20日基金模擬組合一周下跌2.34%,年初至今下跌10.61%,自1997年成立以來至今總回報653.37%,平均年化回報為9.74%。

在美股進一步調整拖累下,組合上周多數基金錄得跌幅,僅香港及日本股票基金稍稍上升不及1%。摩根中國先驅A股基金則逆勢上升2.16%,組合表現較差為科技類別基金,摩根美國科技基金一周下跌6.51%。

東驥本周將沽出佔組合約4%的亨德森日本小型公司基金,受到自然災害和環球貿易戰的影響,日本第三季度GDP萎縮1.2%,出口亦缺乏動力,經濟復甦面臨壓力,現金持有比例將增至約29%。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

www.pegasus.com.hk

 

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