2018年11月21日
美股暴跌,納指大挫,特朗普政府據報擬限制語音啟動智慧手機、自動駕駛汽車和快速超級電腦等人工智能(AI)技術出口往中國,成為科技股急跌的導火線。其實,科技股泡沫是被輝達(Nvidia)公布的業績所刺破。
輝達是近兩年業績與股價最受注目的人工智能概念股,今年10月初股價曾高見292美元,其股價在2015年首季,只不過在25美元水平,是一隻真正的「10倍股」,兩年多升了10多倍【圖1】,周一收市報144.7美元,在短時間內腰斬。早在一個月前,輝達同業AMD績後股價大跌,市場仍未知驚,等到輝達績後才大瀉。
輝達季績火燒連環船
這家原主業為生產遊戲芯片的硬件廠商,近年在GPU快速運算電腦硬件食正加密貨幣頭啖湯,事關年前的比特幣狂潮中,投機者(主要是中國人)買入大量以GPU為主機的掘礦機,在電力低成本地區日夜不停「掘礦」,成就了輝達的業績暴增。
所謂掘礦,實際就是不停地透過高速運算去追逐加密貨幣的破譯碼,需要高速運算技術,電腦愈高速,掘到加密貨幣的效率愈高。說來諷刺,大家在齊齊掘礦,無異於追逐一堆破譯碼,耗費大量電力。
當比特幣價格大瀉,掘礦機的需求便斷崖式下插,日前比特幣失守5000美元關口【圖2】,投機者連買入掘礦機都覺得是蝕本生意,加密貨幣狂潮可以說已經終結。
年多前大家眼見AlphaGo擊敗南韓棋王李世乭, 從此對AI另眼相看,簡單來說,人工智能即是利用高運算能力的算法工程師,去處理大量原始數據。輝達擁有的正是高運算能力的GPU,以及其開發的算法工程師軟件CUDA編譯器。
基於以上兩大法寶,輝達成為華爾街近兩年的新寵,大行唱好報告不絕,對沖基金趨之若鶩。不過,上周的季績,正好告訴大家是時候夢醒,莫再沉醉於科技股的估值膨脹遊戲。季績顯示,輝達上季總收入31.81億美元,按年升21%,按季卻下跌,而且預期下一季度收入進一步放緩。在財務報告中,管理層將輝達季績倒退歸咎於GPU庫存積壓,原因是加密貨幣退潮。
加密幣退潮 GPU難去貨
近日一眾加密貨幣價格持續調整,管理層給出的指引可能仍是太樂觀,對於這一隻急跌後預測P⁄E仍超過20倍的科技股,前景仍然黯淡。另一方面,隨着中國對電競與手遊的打壓,相關顯示卡的需求預料大幅放緩,由遊戲軟件股到硬件,都一片愁雲慘霧。
輝達股價短時間腰斬後,究竟跌完未?看來遠遠未完。由於掘礦機的GPU在加密貨幣身上再無利可圖,剩餘價值便是將GPU流出到二手市場,讓普通電腦的CPU升呢成GPU,加快運算速度,這令輝達的庫存更難去貨,實際影響有幾大,下期業績就會知道。
現在加上美國有意禁止人工智能產品運往中國的報道,科技股中的AI泡沫先爆一個。美國科技股吹起歷來最大泡沫,概念點止一個,Netflix全球觀眾雖多,但收費極為便宜,而且節目製作花費巨大,2018年動態P⁄E達90倍唔知點維持;Amazon將傳統零售由線下轉到線上,但往績市盈率近90倍及預測市盈率57倍仍然唔知點計掂條數。
說回輝達,其估值組合中,除了遊戲業務及GPU之外,主要是自動駕駛及數據中心,也是促使估值膨脹的核心理念。其數據中心業務上季度按季增長只有4%,比起首季的16%及次季的8%進一步減速,原因是大公司們投入到人工智能開發的資本開支到了瓶頸,再難大幅增加。至於自動駕駛,上季相關收入僅1.72億美元,遠未到增長引擎地步。
習特會左右板塊命運
納斯特指數在輝達績後跌得如此可怕,並非無理由,大企業未見在人工智能開發方面大舉投資,即這個科技的應用層面根本未普及,更不要說可以帶動整個行業起飛。與年前的VR、AR應用一樣,這些新玩意近年的發展都未及預期,是科技股整體估值將要一降再降的原因。
科技股泡沫,會唔會好似2000年科網股泡沫爆破時咁可怕?個別公司有可能,未來5G其中一個重要應用是自動駕駛,若AI應用禁止輸往中國,市場頓時細咗一大截。本月底G20峰會期間舉行的「習特會」,對科技股至關重要。
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