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2018年11月21日

信析 信報投資研究部

蘋果隕落有辦睇 估值回歸路漫長

美股再度急挫,致令港股昨低開後持續回落,收報25840點,下瀉531點,惟仍企於20天線之上,只要守穩該線,相信短期反彈尚未結束。

美股周一顯著下滑,焦點都放在蘋果(Apple)身上,近來較少人談論的FAANG其餘4公司,Facebook、Amazon、Netflix、Google母企Alphabet的股價亦下挫3.91%至5.72%。由於蘋果於今年8月成為歷來首隻市值突破1萬億美元的公司,堂堂股王,自然更受注視。

每浪牛市普遍造就股王誕生,而成王之路最初主要由基本面推動。蘋果產品風靡全球,在海外累積龐大現金流,屬美國稅改受惠者之一,股價節節上揚,吸引資金源源流入,期間出現利淡消息總可以自圓其說,轉化為刺激股價因素,催生泡沫,估值遭嚴重高估;當泡沫爆破,資金出逃,屆時即使有利好消息,也會被視作沽貨良機,直至估值回歸合理水平。iPhone銷情無以為繼,正是引爆蘋果股價泡沫的導火線。

近年ETF盛行,也加劇了股王蘋果的波動,因ETF要追蹤指數表現,在升市時被動地按權重吸納股份,助長升勢,到股價見頂資金流出,對指數的權重下降,ETF便要被動地減持,為股王帶來更大沽壓。

值得留意的是,受上述因素影響,股王失勢後跌幅甚大。以千禧年新經濟剛崛興時的中國移動(00941),以及濠賭股炒得熾熱時的銀河娛樂(00027)為例,兩者從頂峰回落至見底,市值均蒸發八成左右;至於股王騰訊(00700),自高位476.6元迄今低見251元計,股價幾近腰斬(挫47%),因此蘋果由高位233.47美元計,重返去年初120美元水平,也非沒有可能。當然,港美股市規模有別,騰訊與蘋果亦不宜直接相比,但切勿一廂情願以為蘋果很快會完成調整。

股王隕落,是否意味「美牛」也將壽終?市場近日的確「熊聲」處處:自9月開始預言出現「滾動熊市」的摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson進一步判定美股熊市降臨;研究公司Gerring Capital Partners創辦人Eric Parnell表示, 聯儲局量寬措施令牛市遲遲未能健康調整,使問題累積,相信目前只是熊市的初期。

以今年高位計算,FAANG已相繼「見熊」,其他科技股又捱沽,無疑會為大市添壓。附【圖】所見,納指對標指比率近月急速回落,代表標指顯著跑贏納指,該指標自2013年一直沿上升通道運行,雖曾超出範圍,但為時十分短暫,現正下試通道支持,一旦確認失守,反映金融海嘯後多年來的領袖指數──納指走勢遜於標指,有機會拖累美股全面轉弱。

然而,本欄維持美股尚未陷入熊市的看法,箇中理據(變數)是聯儲局可在經濟轉差時調整其「收水」步伐,甚至重啟量寬,應能紓緩美股下行壓力。此外,11月底「習特會」若有平息中美貿易戰的任何進展,也必然有助環球股市好轉。

 

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