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2018年11月14日

習廣思 信筆攻略

三大僵局壓頂 市場忽晴忽雨

三大政治僵局令環球金融市場時晴時雨,有報道指中國副總理劉鶴及美國財長努欽(Steven Mnuchin)恢復通話,劉鶴準備赴美談判,帶動港股及環球股市轉跌為升。此外,英國脫歐協議話短期會出台,令英鎊反彈;還有意大利的超額財政預算案,好友期待最後能與歐盟達成協議,歐羅又見反彈。但大家切勿忘記,政治反覆無常,特別是特朗普。

有報道引述,美國商務部已完成對進口汽車實施關稅的研究,特朗普於周二將會在白宮與有關官員開會,研究是否及如何落實,假如相關措施最終成事,無疑把貿易戰進一步升級,歐日等國必然作出反制,金融市場又會永無寧日。

蘋果縮產 手機零件商最慘

納指周一大跌,罪魁禍首是蘋果近日向iPhone手機零部件供應商大削訂單,市場自然聯想到新iPhone滯銷。由於事出突然,供應商紛紛發盈警,由歐美到亞洲的iPhone零件供應商均遭拋售,蘋果股價周一也瀉5%。不過,筆者認為最慘情的是供應商,蘋果這些年開始轉型做服務為主的企業,因為有13億台手機在街上運作,賣乜都得,雲儲存、訂閱刊物、音樂或串流視頻都可以。

反而供應商要開廠請工人,承擔龐大的資本投資及研發開支,一旦生意量減少,很易蝕入肉。而且,問題不會只局限於蘋果的供應商,就算是做Android機的零件供應也會受到拖累,因為好多公司兩類客都有,好似瑞聲(02018)咁,既有iPhone這大客,亦做埋Android機的客戶,在手機鏡頭市場,它會向舜宇(02382)搶客,後者的主要大客為內地手機商,當整個行業開始出現產能過剩,人人都無法幸免,要展開一場生死存亡的肉搏。

iPhone用家換機時間延長了,其他手機商如三星或華為,應該也會遇上同一問題,所以,手機供應鏈包括晶片、鏡頭、耳機、感應器等等均須面對一次產能重整。試想想,這些零件商這兩三年由於手機熱,大量投資廠房和器材,預料要經過一段較長時間才能消化。反而蘋果作為輕資產公司,現金儲備豐厚,股價跌到咁上下,自會有資金趁低吸納。蘋果自52周新高跌了17%,瑞聲則從新高跌了七成,如要選擇,筆者寧願買跌得少的蘋果,若能如2015年般自高位跌三成,咁就正到痹,不妨等機會。

傳統行業的股票估值近一兩個月跟科技股的差距已收窄了不少,有些甚至有過之而無不及。生產日用品如護膚用品的寶潔,預測市盈與納指100預測市盈率相減之差,已由10月中的負值,升至現時高出2.2倍,反映市場偏好已由一個極端走向另一極端,這變化不會一時三刻扭轉過來,但當科技股的估值充分洗禮後,市場情緒應該會逆轉。現時納指100指數高10月29日的低位3.7%,再測試一下該低位,可增加撈底資金的信心。

道指周一大跌逾600點,有些是巧合,幾大藍籌都有個別原因被拋售。除了蘋果手機減訂單外,高盛亞太區前高層涉及大馬主權基金洗黑錢案,聲譽受損,大馬索還主權基金多次發債支付予高盛的6億美元佣金,加上美國司法部正就事件展開調查,若證實這不是個別員工的行為,高盛隨時遭罰巨款,總之濕滯,高盛股價周一挫7.5%。

另一藍籌波音股價周一亦低收3.3%,《華爾街日報》報道,印尼獅航的737 MAX 8墜機調查中,發現波音一直沒有知會各航空公司及機師該新機種裝有「自動預防失速系統」(automated stall-prevention system),亦未有為機師提供系統有問題時的應變模擬訓練。報道提到,獅航墜機可能因系統異常,機師無法改用人手操作,最後以高速衝落爪哇海。事件仍在調查中,暫難確定波音在空難的責任,但投資者沽定先屬正常。三大藍籌「貢獻」道指265點跌幅,相當於當日跌幅逾四成。雖說是巧合,但三宗事件仍在演變中,對三大藍籌的股價影響可能尚未完全反映,道指還有一定的隱憂。

脫歐消息混亂 意財赤企硬

至於歐洲方面,政治局勢仍然難測。英國脫歐有協議嗎?前日話無,噚日又話得,英鎊於是日落日上,昨午有報道指英國與歐盟好事近,快將公布協議。其實有公布亦只係行了第一步,國會過唔過到先至係關鍵。

另一邊廂,意大利的財政預算喺歐盟給予的死線(昨天到期)前,未見有什麼重大修訂來滿足歐盟的要求。意國兩大民粹政黨五星運動及北方聯盟自3月勝出大選後,從意國10年期債息可見,市場的反應還是淡定,但當兩黨組成聯合政府,6月就職成定局,債息開始飆升,看來市場對政治形勢反應普遍較為落後(中美貿易戰也是如此),直至10月中意國政府提出超額赤字預算,債市又折騰一番,但債息尚未再破頂【圖】,投資者還存有一絲希望意國及歐盟最終可達成協議。

一旦僵局無法打破,債息再升,意大利經濟將會陷入困境,坐擁大量國債的銀行危機四伏。5月以來國債格價已下跌了11%,銀行的國債投資價值下跌,會影響到銀行資產淨值及資本額,最後損及借貸能力,歐盟當局絕對認識到對手的弱點,若堅持不放行預算,意大利的金融市場必定有排動盪。

 

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