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2018年11月10日

阿米 有米落鑊

反彈之路料艱辛 中國債重不宜撈

美國中期選舉結果一如預期,不過市場看法是無驚嚇就當是好消息,先升一段再算,加上看過周四聯儲局議息後聲明,下月加息幾可底定,Relief rally向來非常短癮,中港股市或許仍要再跌,但美股經過反彈,已經造出短期高低位,直至下個新聞大事件,即是月底G20峰會之前,市況最大機會進入好淡博弈地帶,想做短線交易,就要在極其飄忽的市況中作巷戰式短炒,莫說是散戶,就是全職炒手亦難以招架。

對於長倉基金而言,由現在到年底,將會是一條苦路:先要有不少基金要應付年底客人贖回,今年行內輸多贏少,贖回壓力更可想而知,及至年底,縱然會出現Window Dressing,由於不少資金對明年前景仍不看好,反彈之路相信亦會甚為反覆艱辛。

憂內銀變計時炸彈

中國方面,經濟周期回落已是共識,官方亦由之前放任「國進民退」,變成言論上相當積極救市,不過從指導內銀向民企放貸,到資金真正落實到民企手上,執行上仍需要不少時間,而且中國銀保監主席郭樹清提出「一二五」貸款目標後,市場擔心內銀進取貸款予民企,日後會成為債務計時炸彈,反而爭相先走為敬。現時中港股市估值基本反映經濟輕微衰退,但債務危機一類系統性風險則未有反映,近期中國官方又再限制傳媒議論經濟,雖然早前高危的地方政府相關城投信用債,據聞最壞情況已經過去,但深圳又有傳出現大量斷供銀主盤,令人擔心中國樓市回落的「逆財富效應」,會否造成新一波民間債務危機。

遠水恐難救民企

另一邊廂,民企債務違約仍時有發生,近期就出現豬肉製品商要用存貨抵消違約債務的「錢債肉償」事件,叫人啼笑皆非,一方面內銀放貸是慢郎中,恐怕遠水難救正在火燒的民企,另一方面又怕過度放貸印銀紙,會直接衝擊人民幣滙價,一旦失守七算又是另一危險局面,民企、房地產、地方債務互相糾纏不清,相關債務問題仍需時間落地,是A股及港股中資股估值雖偏低,仍無人願買的原因。

其實中港股市近期累跌甚多,已開始見到外資對A股產生興趣,不過這些所謂的「聰明錢」,入場初期注碼不多,操作亦可能是短線炒賣為主,不見得會一鼓作氣地買入長相廝守。阿米覺得,就算年底中港股市真的出現低位,亦只好在現金較多的情況下才小注吸納,不宜過勇大注撈底。

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