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2018年11月9日

盧斯 個股策略

中航信具壟斷優勢防守性強

美國中期選舉過後,美股大幅造好,然而中港股市卻非常呆滯,短炒動力看來相當困難了,但個別公司仍可聚焦其本身業務,具穩定現金流的應優先考慮。中國民航信息(00696)擁有高現金流與穩定業績的優點,在當前形勢下具防守性,不失為波動市下的選擇。

半年稅前利潤增14%

中航信2018年上半年稅前利潤16.39億元(人民幣.下同),較2017年同期增加了14.4%。期內折舊、攤銷、息稅前盈餘(EBITDA)18.42億元,增加12.9%,股東應佔利潤13.47億元,增加13.2%。盈利提升,主要是在收入增長的同時,嚴格控制營業成本所致。

期內總收入35.21億元,上升12.7%,其中航空訊息技術服務收入,增長7.5%至20.42億元,佔上半年總收入58%,去年同期60.8%。該項收入主要來源於集團向商營航空公司提供的航班控制系統服務(ICS)、計算機分銷系統服務(CRS)、機場旅客處理系統服務(App),以及與上述核心業務相關的延伸訊息技術服務,收入增加主要是受惠航空旅客量增長。

結算及清算收入上半年為2.92億元,增加7.4%,佔集團上半年總收入的8.3%,該項收入主要來源是集團向商營航空公司、機場、代理人及政府機構等第三方提供的結算及清算服務。系統集成服務收入佔集團上半年總收入的11%,上半年收入為3.86億元,增加67.4%。該項收入主要來自集團向機場、商營航空公司以及其他機構客戶提供的硬件集成,軟件集成及數據訊息集成服務。

數據網絡及其他收入佔期內總收入22.7%,上半年收入約8億元,增11.1%。該項收入是由集團向代理人提供的分銷訊息技術服務,以及向酒店等旅遊產品供貨商提供的旅遊分銷服務,向商營航空公司、機場、貨運商提供的航空貨運物流訊息技術服務。

作為中國航空運輸旅遊業訊息技術解決方案的主導供應商,集團上半年處理的國內外商營航空公司的航班訂座量約3.12億人次,較上年同期增長約11.4%:其中處理中國商營航空公司的航班訂座量增長了約11.8%,處理外國及地區商營航空公司的航班訂座量增長了約1.6%。

大和發表報告表示,中航信於日前公布其9月份營運數據,中國航空公司的預訂增長率按年略微下降至7.4%,而7月和8月分別為增長9.2%和10.7%。國際航線按年增長10.5%,抵消了國內航線按年增長6.9%的影響。外國航空公司的國際預訂按年增長2%,從8月份按年下降3%有所回升。因此該行指中航信2018年首9月預訂總量按年增長10.5%,基本符合該行預期。

大和重申對中航信買入評級,認為中航信的盈利前景完好無損,並受其服務軟件航旅縱橫(Umetrip)和海外併購潛在變現推動的長期重估機會。

中航信預測2018及2019年P⁄E為19倍及16倍,比以往多年估值都已下降不少,作為內地民航訊息壟斷經營者,此一估值已是合理,此類防守股可抵禦大市或出現的跌浪,如大市牛皮時跑贏則更佳。

 

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