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2018年11月6日

盧斯 個股策略

波動市揀防守股 中集安瑞科吸引

港股一日大升,一日大跌,短炒股票被股市點到頭暈。估計影響大市的消息在本月過後逐漸淡化,包括美國中期選舉、中美元首月底會面等,是時候重新檢視一批具防守性而基本因素偏好的股份,有否潛在投資機會。

中集安瑞科(03899)屬防守性股份之一,該公司主要從事能源裝備與工程,為內地LNG儲運裝備龍頭,其中在低溫儲罐、低溫槽車等產品市佔率極高,尤其是中游儲運領域的槽車,市佔率達70%,LNG儲罐市佔率達30%,CNG儲罐市佔率約60%至70%,基本於行業內獨大。

液化氣儲運裝備龍頭

交銀國際日前首次覆蓋中集安瑞科,給予買入評級,以現金流折現估值目標價為8.18元。報告指出,在國內液化天然氣進口強勁增長的帶動下,中集安瑞科將受惠國內天然氣儲運及物流的投資。

交銀國際預期,中集安瑞科主要板塊能源設備的毛利潤將在2017年至2020年實現26.8%的複合年增長率。

中集安瑞科另外兩大業務為化工裝備和液態食品儲運,合共佔總收入約一半,預計2017年至2020年化工裝備、液態食品毛利潤的複合年增長率分別達到20.1%、12%,動力來自特種儲罐需求上升和新啤酒儲運裝備的投資。

交銀國際預計,中集安瑞科的核心盈利在2017年至2020年將錄得28.4%的複合年增長率,並在自由現金流充裕下,在2018年至2020年將維持淨現金水平。

基於安瑞科的股價自9月中以來下跌30%,原因是投資者擔心國內燃氣儲運投資減慢,但是在液化天然氣進口持續增加及政策支持下,相信國內的燃氣儲運投資仍在上升階段。

現時公司處於2019年市盈率13倍,相比5年平均值17倍市盈率低1個標準差,相對公司未來3年28%的盈利複合年增長,估值仍屬吸引。估計2018年及2019年純利各為6.9億元(人民幣.下同)及8.93億元。

摩根士丹利此前的研究報告預期,中集安端科的毛利率將會在2019年至2020年有所提升,主要是受惠於高毛利的罐式集裝箱業務規模擴大。

然而,由於液化天然氣缸需求持續疲弱,該行把公司的目標價下調4%至6.8元,維持「與大市同步」投資評級。

能源業務毛利料復甦

大摩預期,公司2018年全年毛利率將會維持在16.6%的低水平,預料能源板塊將會出現適度的毛利率復甦,由2017年的13.9%升至今年的15%;料化工設備板塊的毛利率將會低企在16.5%水平,雖然今年下半年因為人民幣貶值而出現溫和復甦;液態食品裝備業務的毛利率或下跌2.1個百分點至20%,主要由於利潤率低企的工程總承包業務貢獻增加所致。

該行對公司的2019年盈利預測仍維持不變,預料2020年的純利按年增長16%,毛利率將會由2019年的17.3%升至2020年的17.5%,主要是受到高毛利的罐式集裝箱業務跑贏同業及液化天然氣運輸車的毛利率改善所致。

在今次港股跌浪中,中集安瑞科跌幅相對溫和,現價6.44元僅略低於7至8元的大半年主要上落橫行區,而其他主流科技、汽車股卻已大跌。預測集團2018年及2019年P⁄E分別為15倍及12倍,以2019年每股盈利增長逾22%來說,估值已具吸引力。

 

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