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2018年10月29日

陳致強 理財方略

雙印赤字惹關注 科技股弱累台灣

在美元強勢及美國加息下,投資者關注印尼及印度的雙赤情況,導致這兩個國家的外滙、股市及債市均受打擊。

印尼方面,該國最新的經濟數據令人意外,9月份貿易順差達2.27億美元,而非市場普遍預期的5億美元赤字,令今年第三季的累計貿易逆差收窄至28億美元。9月份的進口金額按月急跌13.8%(按年則升14.2%)至146億美元,數據反映印尼的財政部和貿易部門最近推行的貿易政策正發揮重要作用。

印尼央行措施見效

然而,印尼9月的出口金額亦下降,按月跌6.58%(按年則升1.7%)至148.3億美元,無疑是對決策者的一個警告。讓人擔憂的是,儘管油價高企,但印尼的油氣出口量和金額均告下降(按月跌15.81%,按年跌16.99%)。最新的進口限制,反過來對印尼的出口工業產品造成影響(按月跌7.66%,按年升2.48%),因為不少的出口工業產品在製造過程中都使用了大量的進口零件。

究竟印尼經濟是否已屆轉捩點,目前下判斷仍為時尚早,但印尼央行積極實行緊縮貨幣政策,該國政府又試圖降低進口金額以紓緩經常賬赤字,都是一些正面的措施。

印度金融業面對挑戰

印度方面,(非銀行)金融公司正面對愈來愈大的壓力。最近當地一家金融公司違約,加上有互惠基金大手沽售一些金融債券,都是當地金融市場風險升溫的原因。

在MSCI印度股票指數中,金融公司佔了10%以上的權重,向來是互惠基金的重磅持倉。近年,互惠基金陸續將手頭上的金融公司商業票據提出索賠。互惠基金一直是印度牛市的主要推手之一。

現時有跡象顯示,(非銀行)金融業在償還債務方面出現困難,加上遭到投資者陸續贖回,或會影響這些互惠基金的表現。目前的短期利率和公司債券的孳息正在上升,這情況正正顯示金融行業的流動性轉差、基本面轉弱。

面對原油價格高企、通脹上升及金融壓力沉重等不明朗因素,印度儲備銀行可說是進退維谷。若央行提供足夠的流動性或降低利率以應對正在萌芽的金融壓力,印度盧比或將進一步下挫;相反,如果央行不為市場提供足夠流動性,又或以加息來捍衞盧比,該國的金融體系的壓力將會加劇。

印度央行目前傾向提供流動性以紓緩金融體系壓力,對盧比是一大負面因素。在貨幣走弱下,科技等行業的出口錄得增長,並不令人感到意外。

過去數年台灣表現一直出色,但近期也隨外圍一同轉變,隨着科技股轉勢,台灣股市的表現也持續欠佳。半導體和硬件市場對台灣來說非常重要,相關零件的價格下降,對台灣的經濟自然並非好事。以往台灣能以貨幣貶值來紓緩企業的盈利壓力,但未來當局未必可以再用這一招,因為美國總統特朗普政府表明,美國對台灣的政治和軍事支持,部分取決於台灣不會干預其貨幣市場。

與此同時,寶島的經濟亦有惡化跡象,出口和製造業正在減速,更別說台灣極度受制於中國與美國之間的角力,筆者認為當地股市的風險溢價正在上升。

作者為安聯投資亞太區股票首席投資總監,在區內累積逾24年的基金管理經驗。他隔周為《信報》/信網撰文,分享投資策略。

 

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