2018年10月29日
上周股市依然波動,筆者接受了央視國際及彭博電視的專訪,透露了自己對資本市場的一些觀點,特別是回應主持人問題:「投資者應否忘記2018年?是否應該在來年2019年的股市再重新上路?」
部署考慮政策為主
在宏觀經濟、微觀因素、環球貿易及滙率流動性不確定性的影響下,股市難有題材,能支撐股市的都是政策因素。從保守角度出發,未來一到兩年,投資道路均非常艱難及前路無法看透。
內地資本市場的投資情緒牽引港股,儘管中央全力穩定信心,但實體經濟受惠的過程中存在時差,結構性經濟成果需要時間才能強化企業表現,企業業績最終還是需要透過股價表現才能在資本市場中終極反映出來。不過,無論如何,投資者目前部署及考慮都應該以政策為主要因素。
信心不是一時三刻就能穩下來,同樣內地投資者亦不會在短時間內重投A股市場,內地投資乏力,反過頭來內地市場一直盯着外資的部署來尋找新方向。內地證券時報上周六刊登了筆者部分看法,上周上證指數反覆在2600點上落,深證成指、中小創等主要股指僅輕微上升。
不過,互聯互通市場看似成交活躍,北上資金累計交易約1301億元(人民幣.下同),創下年內單周次新高紀錄,整體現淨賣出,而南下資金獲淨買入。
觀察成交活躍股分類,部分內地金融股獲北上資金加快投入,招商銀行(600036.SH)成為獲增持力度最大個股,而白酒及醫藥股被大幅出貨。
參考統計數據,在10月22日至26日期間,北上資金合計淨賣出49億元,周內除了10月24日維持淨買入近15億元,其餘交易日均淨賣出,期間「深股通」淨賣出罕見超過「滬股通」,金額達26億元。從成交額看,雖然上周內北上資金累計成交額創下今年以來單周次新高,但成交額逐日下降,顯示外資成交A股活躍度下降。與此同時,南下資金加碼流入港股,周內成交額按月提升至481億港元,淨買入翻倍增至近49億港元,其中滬市「港股通」成為淨買入主力。
深入觀察,在10月26日當天,「港股通」標的上升個股達212家,少於下跌個股數量,當日仍能維持淨買入。而滬深股通標的上升則有789家,超過下跌個股數量,但當日整體卻是淨賣出。
對於南熱北冷的差異,筆者認為港股目前已經出現投資價值,港元與美元掛鈎,出於分散投資風險考慮,港股吸引內資持續買入。另一方面,對於A股,外資會看重國內政府方面有關市場接近底部等表態,國內經濟發展也好於外部預期,但同時也有美元加息、流動性收窄等擔憂考慮,兩方觀點也在相互博弈。
提振股市難靠外資
為解決民營企業融資難,政策層面近期密集發聲。中證監表示支持各類符合條件的機構發行專項公司債,募集資金專門用於紓解民營融資困境和股權質押風險。目前深圳市投資控股有限公司和北京海淀科技金融資本控股集團股份有限公司首批專項債已經發行,另有多家機構提出了意向,交易所將對該類專項審核建立綠色通道,提高發行效率。
近兩周北上資金操作風格類似,對金融股都展現了偏好。成交活躍股中,招商銀行周內獲北上資金淨買入最多,累計近5億元,最新持股比例已增至2.2%,中國平安(601318.SH) 、中信證券(600030.SH)、平安銀行(000001.SZ)等也紛紛獲加倉。
針對銀行板塊,部分投資者看好,特別是近期政策頻繁出台,若後續宏觀經濟企穩,銀行板塊估值有望持續上升。若政策效果低於預期,板塊兩位數的資本回報,有助淨資產快速積累,亦可帶來較為理想的收益。
在另一方面,白酒、醫藥等傳統防禦板塊卻遭北上資金持續出貨。上周,貴州茅台(600519.SH)累計遭淨賣出達18億元,最新持股比例跌破7%。另外,五糧液(000858.SZ)、洋河股份(002304.SZ)等也遭減持。
無可否認,白酒板塊下跌與經濟下滑擔憂拖累消費有關。政策面上,早前基本醫療衞生與健康促進法草案提交人大常委會二度審議,加強了對煙酒的管控與宣傳,除了禁止向未成年人出售煙酒,還特別加入了「國家加強對公民過量飲酒危害的宣傳教育」。由此看來,在投資者部署上,政策考量為市場首要考慮。與此同時,A股難以靠外資提振,內生的信心恢復才是A股復甦的關鍵。
作者為資深投資銀行家
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