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2018年10月27日

信析 信報投資研究部

風險胃納告急 沽壓有增無減

美股連續兩個星期在周中出現「閃崩」,標普500指數跌穿200天線,卻未能像今年對上3次般失守後快速收復,「最長美牛」似已走到盡頭——熊出沒注意。

其實,熊蹤已在環球廣泛出現。48個國家或地區MSCI股市指數(包括美國)跌穿200天線的比率達100%,即全部處於「牛熊線」之下,正步向熊市。熊爪逼近,相信更多投資者的風險承受能力將減弱。

在全球金融市場動盪之際,近日整體大市對風險的取態確漸見保守。

從量化角度分析,以風險胃納敏感度較高的18項資產(6個股指、5類公債孳息、兩種貨幣、兩項商品、兩個波幅指數和一個市場流動性指標)價格變化編製而成的「環球風險胃納指標」,近期走勢反映投資者傾向避險。

附【圖】所見,環球風險胃納指標今年10月初見頂回落後,已經跌穿近半年徘徊區底部,重返去年中至今的長方形形態內;如果失守30這個一年多以來的主要支持位,意味市場風險胃納將顯著收縮,投資者不太願意承受較高風險來博取更佳回報。

環球風險胃納指標上一次考驗30關口是年初美股暴瀉之時,一旦今次無力守穩,預期沽壓將比1月底、2月初大。

摩根大通分析師Nishchay Dayal和Eduardo Lecubarri警告,若然美市調整持續,在「長牛」期間為升市助力之一的被動型投資,必讓美股百上加斤。

摩通指出,交易所買賣基金(ETF)、指數基金等被動型投資在過去10年大行其道,管理資產規模(AUM)相對主動型基金的比例,已由2008年金融海嘯前不到30%,大幅飆至今年的83%,影響大市的能力明顯提升。鑑於被動型投資是隨趨勢操作,當熊市降臨,該行估算全球7.4萬億美元的被動型基金將按市況拋售股票,勢為美國的大中小型股帶來巨大壓力。

摩根士丹利同樣看淡美股前景,該行首席美國股票策略師Michael Wilson認為,聯儲局和其他國家央行收緊貨幣政策,並試圖引導經濟回復正常化的舉措,令全球流動性逐步蒸發,預計標普500指數可能於4至8周內下滑到2450至2500點,換句話說,潛在跌幅約有8%。

美股近期「閃崩」,與今年1月至2月間急挫的走勢十分相似,惟世界在變,在中美貿易戰惡化、加息縮表等不利因素下,美股重演年初調整後再次破頂的難度甚高,投資者目前唯有寄望聯儲局會考慮到熊市降臨對經濟的衝擊,放慢收水步伐,挽「狂牛」於既倒。

 

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