2018年10月23日
9月份屬內地鋼材市場消費旺季,鋼鐵產能釋放加快;國家統計局資料顯示,上月全國生鐵、粗鋼、鋼材(含重複材)產量分別為6638萬、8085萬和9675萬噸,按年增長4.4%、7.5%和9.8%,增速較8月加快4.4個、4.8個和3.4個百分點。全國日均粗鋼產量則為269.5萬噸,再創歷史新高。
此外,自8月份開始,鋼材社會庫存亦呈上升趨勢。截至10月12日,鋼材社會庫存達1067萬噸,較7月上升7.7%【圖1】;與年初相比更大幅增加約273萬噸,增幅34.4%。
鋼材庫存持續擴大,加上產量增加,導致鋼材價格5個月以來首次由升轉跌,9月鋼鐵協會CSPI中國鋼材價格指數報121.64【圖2】,較8月下降0.35,從高位回落0.29%。
然而,踏入第四季,鋼鐵產量將有望隨着環保限產措施的實施而減少。今年採暖季限產區域在去年「2+26」城市基礎上,延伸至長三角,範圍較去年有所擴張。市場人士預期,今年限產量將較去年多達一成,相信有助鋼價維持於高位運行。
馬鋼第四季增長料持續
需求方面,世界鋼鐵協會(WSA)上周發布的短期展望報告預計,2018年全球鋼鐵需求量增長3.9%,較4月份的預測提高2.1個百分點。
另外,內地為應對經濟下行壓力,「穩增長」政策不斷出台,除加大基礎設施領域的投資力度外,亦下調人民幣存款準備金率及提高部分機電產品(機電行業是重要的鋼材消費行業)出口退稅率,有關措施都有助穩定鋼材的需求。
內地供給側改革持續下,鋼鐵行業汰弱留強,具成本效益的大型鋼企具備明顯優勢。行業龍頭馬鞍山鋼鐵(00323)業績悅目,首三季盈利倍增,表現優於預期;受惠期內鋼材產品毛利較去年同期上升,淨利潤按年飆升103.79%,至55.83億元(人民幣.下同)。
由於集團主要生產基地不在長三角採暖限產範圍內,而周邊徐州、蕪湖等城市的潛在限產將有利於公司增加發貨和定價,預料馬鋼第四季仍可維持高增長。此外,集團近半銷售都是來自長材(主要用於建築、鋼結構及鐵路建設等),在基建加碼下,有望率先受惠。
根據EJFQ FA+資料顯示,其預測巿賬率約0.9倍,較中位數水平高約1.4個標準差【圖3】,估值偏貴。不過,目前馬鋼已突破成交密集區及股價徘徊區頂部約4.3港元,股息率亦有4.6厘,估計股份仍有進一步上升的空間。
鞍鋼嚴控成本盈利升
另一家內地大型鋼鐵生產和銷售企業鞍鋼(00347),成績表同樣理想,早前曾發盈喜,估計今年首9個月股東應佔利潤按年大升八成,至68.47億元,主要是透過降低工序及綜合採購成本,有效地嚴控各項費用開支及把已收購的朝陽鋼鐵利潤合併到公司等,帶動利潤按年增加。
參考EJFQ FA+資料,鞍鋼預測市賬率約0.7倍,比中位數高約0.1個標準差【圖4】,估值合理。鞍鋼股價已回落至7月份低位,即6.35港元附近出現反彈,上方明顯阻力落在成交量密集區底部,約7.68港元,現價仍有一定上升空間。
出口競爭轉激烈
值得注意的是,人民幣貶值,將推高進口鐵礦石的價格,從而影響生產鋼鐵的成本。同時,中美貿易摩擦持續升級,將不利於鋼材出口形勢,雖然暫時對出口數量及金額影響都相當有限,但從中長期來看,將加劇爭奪東南亞、中東等中國傳統出口市場,導致內地鋼材面向這些區域的競爭更激烈,不利鋼材出口。
信報投資研究部
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