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2018年10月11日

習廣思 信筆攻略

鮑老加息腰骨直 資金換馬搵價值

美國聯儲局加息兼收水,近月環球股市出現資金由增長型股票流向價值型股票,所以納指跑輸道指。港股市場上,「股王」騰訊(00700)竟然跑輸中移動(00941)成條街,去年此刻大家發夢都估唔到會係咁,股市的偏好很多時都是貨幣政策的產物。

恒指昨天能有20點升幅,全賴傳統股如中移動、神華(01088)、滙控(00005)等,騰訊連290蚊都保唔住,收報286.4元,大行如瑞銀、摩通均出報告下調騰訊盈利預測,此股下月14日公布季績,大行劈盈測及目標價應該陸續有來。

今年QQ可說集所有宏觀、微觀不利因素於一身。QQ是中國第一大市值公司,中國經濟風險增加,外資走資,它自然不能幸免。它一度是全球最大市值科技股之一,科技股被拋售,又係走唔甩。新興市場指數中,QQ是重磅股之一,沽新興市場,少不了它。更要命的是,內地遊戲軟件監管政策大變,3月至今一隻遊戲都未批出來,主業前途未卜,QQ股價能企喺286蚊,皆因有班不離不棄的忠實粉絲。有位知名度頗高的基金經理曾揚言在405元(南非大股東批股價)以下必賣,唔知佢係唔係仲買緊呢?

間諜晶片續集 聯想再捱沽

QQ之外,其他本港上市的科技股風光也遠不及去年。彭博的間諜晶片報道昨天有續集,話有一間美國電訊公司中招了,伺服器底板發現間諜晶片,今次消息來源有名有姓,話係電腦保安顧問,但顧問與該電訊公司有協議,不能披露公司身份。該報道連有關公司的回應都無,只係循例問幾間大型電訊公司攞個反應,答案都係話涉事。然而,這篇報道就令本港的電腦設備股及芯片股再急挫,聯想(00992)跌了2.4%,收報4.8元,跌幅唔算大,惟連跌幾日,繼續向本月4日首篇間諜晶片報道面世時最低位4.73元進發,大戶看來未出完貨。美國對中國製科技硬件產品的進口政策未明,此類硬件股還是勿撈底為妙。

美國由量化寬鬆(Quantitative Easing)變成量化收緊(Quantitative Tightening),資產負債表每季加速收縮,債市少了聯儲局這個大買家,10年期債息自2016年尾經歷三波升勢,每次息率的50天移動平均線升破100天移動平均線後,一波債息升浪展開,前兩浪升幅為0.86厘及0.57厘,今波升勢於上月26日債息線出現黃金交叉,當日的債息率為3.05厘【圖1】,若如前兩波的升勢,則這波見頂的水平應在3.5厘之上。

聯儲局主席鮑威爾稱,現時聯邦基金利率遠末達中性水平;換言之,仲有排要加。美國總統特朗普話明唔鍾意加息,但鮑主席不斷講聯儲局的決定不會考慮政治因素,可見這位主席腰板都幾直。聯儲局的加息前瞻逼長債息上揚,長短債息差亦擴闊了,反映市場開始相信離經濟衰退日子尚遠。債息、油價與美元齊升,對新興市場投資是極差之格局,惟有扭轉此形勢,港股才會有運行。

不過,時近年尾,此格局維持的機會仍是較高,理由是愈近年尾,國際間的美元供應會較為緊張。歐洲美元銀行同業拆息過去幾周持續爬升,以12月到期的歐洲美元期貨合約計算,較現貨價有達0.27厘的溢價;若果如此,則美元拆息仍有得升。

一個月美元拆息與一個月港元拆息之差距已回升至0.51厘【圖2】,過往經驗顯示,當息差增到0.6厘至0.8厘,套息盤將湧現,推低港元,向弱方保證邁進。最後,金管局要入市,銀行結餘減少,若配合外圍新興市場動盪,美元上揚,人民幣貶值,則港元撤資會更速,成為第四季度港股投資一大風險。

IMF出聲提風險 內房無謂撈

國際貨幣基金組織(IMF)昨天公布的環球金融穩定報告指出,在最惡劣的情況下,流出新興市場的資金可能達GDP的0.6%,跟金融海嘯時相若,數量會勁過2012年歐債危機。理由係在美息低企年代,新興經濟體的公私部門均大幅借入美元債,美國貨幣政策收緊,累積風險湧現。

IMF所講的風險已體現在內房股上。一些內房股好景時大舉在海外發債,提高槓桿比率,擴充業務,樓市上行周期自然賺到笑,但到了樓價回落期,內房公司要減價賣樓套現還債,情勢就十分狼狽,作為股東走得快好世界。內房股之中,除了作風穩陣的大型國企如中海外(00688)及華潤置地(01109),其他都無謂撈底。

美國財長努欽昨天接受英國《金融時報》訪問時表示,將密切留意人民幣滙價走勢,中美貿易談判中,滙率是其中一環。努欽的言論似在警告人民幣勿再貶下去,下周四美國將公布貨幣操控報告,中國會否因政治理由而被安插一個貨幣操控的罪名呢?

其實,這也沒所謂,中美關係已經因美方撕破臉皮而跌至低谷,多一條或少一條罪已唔重要,倒不如隨着美元強勢,來個順水推舟,把人民幣貶低至七算。

 

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