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2018年10月8日

石林 金與銀

金銀三季小結 造底印象鮮明

2018年已度過四分三的日子,期間金、銀及其他相關金融市場的表現宜小結一下,惟本欄上期恰逢休刊,故略延至今日進行。截至9月底,現貨黃金以1192.3元(美元.下同)收市,年內首9個月的平均價為1282.33元。現貨白銀收報14.64元,同期平均價為16.0992元。

下面是金、銀及相關市場在今年首三季的表現,不妨分別互作比較,看有何啟示。

1、貴金屬類︰期金跌8.64%,期銀挫14.19%,期鉑減12.35%,期鈀升1.11%。鈀金是該期間內唯一報升的貴金屬,而黃金已算是相對跌幅最小者。

2、金、銀礦業指數及金、銀ETF價格︰金甲蟲指數瀉26.64%,銀礦業指數跌25.77%。〈GLD〉價格跌8.81%,〈SIL〉價格降14.13%。由此可見金、銀礦業指數表現比金、銀本身更差,而ETF表現與金、銀本身大致相若。

3、貨幣類︰美元滙價升3.17%,歐羅跌3.4%,英鎊挫3.56%,日圓降0.82%。明顯同期金價的跌幅比美元滙價的升幅大得多,故金市疲弱並非全因美元偏強。

4、美孳息率︰2年期升48.68%,5年期飆33.64%,10年期漲27.08%,30年期增16.42%。短期息率升幅大於長期息率,令息差曲線繼續扁平化,同時抑制市場對長期通脹的預期。

5、商品及其指數類︰期油價升21.23%,期銅價瀉15.01%。GSCI商品指數升9.91%,CRB商品指數增0.67%。此項與上一項對比,可見美孳息率的升幅比率大於同期商品指數,相信這是金、銀表現失色的重要原因。

6、債券價格及股市︰美10年期債價跌4.03%;美股道指升7.04%,本港恒指跌7.12%,中國上證指數挫14.69%。願意冒險的資金仍在追逐美國股市,這是令黃金避險功能較前減退的其中一個原因。

通脹因素緩慢發揮

再談近期金、銀市行情。簡單來說,金銀兩市在持續大跌後努力營造一個底部。本欄前兩周說的貴金屬族類試圖回升的因素也入市,但至今尚未出現向上突破的明確訊號。最近兩周令人印象較深刻的是前周五期銀價突然大升2.95%,同時見金銀比率再度從高峰急促回落。

究其原因,直觀的是鈀金價回升到今年1月時的高水平,令貴金屬族類表現不致太差。但更深一層的原因是,石油價格反覆上攀使整體商品價格亦回復爬升。通脹陰影再度出現,金銀兩市慢慢反映通脹可能回升的因素。

上周另有一項重要的金融行情,就是美30年期孳息率終於升破為時近30年的下降通道,這是繼10年期孳息率在今年初出現相應突破後的另一更重要事項,代表美國利率的確全面回升。此對金銀兩市來說是有弊亦有利,息率上升固然可說是弊,但有利的是長息回升將帶動長期通脹預期亦告增溫。稍後關鍵在於息率與商品價格哪一個升得更快。

金價1194好淡分界

簡言之,通脹因素入市料會推動金銀價格慢慢復漲,但目前金、銀礦業指數表現不振仍在拖累兩市的行情。現不妨作此估計,金市短期偏好或偏淡的分水嶺在1194元,假如可守住此水平,金價便不致回試1185元,且有機會再挑戰1210元至1214元中短期阻力地帶;若成功可進一步回升至1226元。銀市短期好淡分水嶺在14.43元,若可守便不致回試14.3元的支持,且有機會挑戰14.9元至15元阻力帶;若成功則有望進一步上試15.2元水平。本周宜留意美國最新消費物價指數公布,以判斷通脹來勢和程度。

 

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