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2018年10月8日

呂梓毅 信圖分析

未來半年通脹趨升壓力不輕

美國欲禁止伊朗石油出口,市場擔心供應量會出現缺口,令近月油價走勢節節回升;上周三紐約期油每桶曾高見76.9美元,創2014年11月以來的新高。有評論甚至更預測,油價有升上每桶100美元的風險。

由於原油是主要生產原料及消費必需品,故此,一直以來,環球通脹的變化與油價升跌關係頗為密切。這點可從油價按年變化與環球通脹水平,甚至與花旗環球通脹驚喜指數(Citi Inflation Surprise Index)走勢頗為一致找到端倪。若然油價的走勢如預測般繼續抽升,僅是此一因素,估計環球通脹續有上升的壓力。

美元油價齊走強

這只是問題的一半,另一半是強美元。國際油價是以美元作買賣單位,美滙指數上升時油價往往會下跌,反之亦然;兩者之間絕大部分時間呈明顯的負相關關係。

在過去20年間,紐約期油和美滙指數按周的相關系數(correlation coefficient)高達負0.81。問題是,目前受惠美國強勁宏觀基本面,加上聯儲局持續加息和退市(Quantitative Tightening)等因素下,令美元自今年第二季開始再度輾轉走強,並且出現美元和油價罕有地同步上升,使兩者200日移動相關系數飆升至0.6的逾1年高位【圖】。

雖然美元和油價走勢同步走強實屬少見,惟歷史上這情況也曾發生過。當這較罕有的情況發生,往往出現於高通脹或通脹處於上升周期的時期,例如1999/2000和2017年等。這點也許不難理解,若然油價與美元同步上升,意味油價對很多非美元國家來說升幅較高,令通脹壓力更大。事實上,美滙指數自今年4月中開始反覆回升,期間油價升幅約13%,但以歐羅、日圓和人民幣報價的油價,卻分別攀升21.7%、20.1%和24.5%,升幅明顯較高。

無論如何,由於預料油價和美元中短期內還有進一步走強的空間,在這兩股雙重衝擊下,相信未來半年環球通脹,包括美國、歐洲和中國等的上升壓力不輕。

信報投資研究部

 

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