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2018年10月4日

龐寶林 基金人語

第四季環球投資策略

按過去20年恒生指數在10月份表現統計,共有15年錄得正回報,只有5年(包括股災年)出現負增長;現時仍有不少投資者認為今年不會發生股災。然而面對利率倒掛,預計美國政府未來兩年刺激經濟板斧將耗盡,導致經濟或企業盈利見頂等負面因素,此外,美國政府赤字大升,將引致2020年出現經濟衰退或放緩的機會頗大。

不少投資者預期10月上旬美股仍有上升空間,理應帶動全球股市,甚至中港股市在國慶假期前、MSCI新興市場指數及富時加入A股而反彈,但港股在假期後沒有跟隨美國上升而回升,原因如下︰

1.投資者仍然憂慮中美貿易戰,美國已跟墨西哥及加拿大達成貿易協議,接着與南韓、歐洲及日本等商討貿易協議,若真的剩下中國孤軍作戰,不但容易吃虧,更令投資者擔心貿易戰對中港經濟的影響。中國9月份財新製造業PMI下降至50,證明貿易戰和去槓桿等問題已逐漸浮現;

2.人民幣滙率下跌進一步影響企業盈利,也對中港公司盈利增長帶來負面影響,不利股價表現;

3.美國聯儲局持續加息,香港的資金池已不斷收縮,故迫不得已加息,但短期銀行加息幅度只為聯儲局加息的一半而已,暫時對地產及投資市場短期衝擊不大。倘若未來需要追加,相關衝擊及風險勢將更大。而且現時供樓佔家庭收入比例高達69%,相信美國繼續加息勢必推動香港房地產市場見頂回落。猶幸港人存款量從2007年2.5萬億港元上升至現今達14萬億港元,加上短期樓宇供應量不能大升,所以相信樓價只有調整、卻非大跌;

4.適逢國慶假期,國內資金暫停流入/出,A股又未能支撐港股,令港股獨憔悴!

踏入10月份,美國更趨政治化,美國總統特朗普為勝出中期選舉和增加選票,不惜發表損害中國經濟的言論,從而有機會贏得中期選舉,有助特朗普未來連任的機會大大提高,可見制裁伊朗、與朝鮮談判、出售武器予台灣、貿易戰、軍事威嚇(如美國艦隊開進南沙,與中國軍艦逼近至41米險相撞)等均朝向中國日漸強大而來!

投資者在美國科技股不斷創新高後開始存有戒心,不少科技龍頭股股價短期回吐,皆因投資者把資金轉移至其他行業,既可從科技股獲利,也可分散投資風險。健康護理股為近期較佳選擇之一,從紐約交易所的健康護理指數第三季上升13.2%便可窺視其走勢,表現遠超越同期生化科技指數的9.2%及納斯特指數的6.2%,須知健康護理不屬周期性行業。

美護理板塊估值吸引

在人口老化及股市波動等情況下,此行業表現較穩妥,健康護理指數在2008年金融海嘯後穩步上揚,市盈率較科技股及消費股等便宜,只有17倍。

此外,能源股板塊亦於第二及第三季最為突出,筆者相信伊朗石油禁運實施,以及成熟市場經濟良好等增加石油需求,油價或仍有上升空間,升至每桶80至90美元不足為奇,也將造成歐洲及日本等通脹達標。全球央行隨之收緊銀根,並預計加息應於2020年達到最高水平,屆時美國經濟增長在赤字大幅上升下可能放慢下來,美元因而大幅回落。

日本股市上升至27年高位,皆因日本經濟逐漸從通縮演變為通脹1.3%,當然與目標通脹2%仍存距離,已總算不俗,並證明安倍經濟學帶來效益,加上政治方面利好,安倍晉三繼續連任首相,協助他可繼續推行及進一步深化改革政策。

日股或回升至38000高位

隨着美元上升導致日圓下跌至113.7兌1美元,更有利日本大型企業出口業務,故推動日經指數今年上升7%,應為歐洲、亞洲及新興市場中表現最佳的股市,若中日能在美國發動的全球貿易戰中團結一致,相信中國的龐大市場應可為日本企業帶來較龐大的增長空間,日股有機會在未來數年回升至上世紀九十年代38000點高位。

2020年東京奧運會舉行在即,日本政府准許開設賭場,吸引更多亞洲和全球消費者赴日旅遊和消費,投資日本最佳時機應為乘美日談判時可能像加拿大般不太順利、或日本強行修憲等導致日本股市調整時,屆時可考慮伺機吸納,相信投資者或有機會同時賺取日圓滙率和日股升值之利。

另一選擇為投資於南韓,若南北韓及美國一旦能達成解除核武協議,相信北韓經濟將因美國及南韓等大量投資而飛升,南韓股市也將受惠。另外,筆者相信在「一帶一路」效應下,東盟的角色更重要,可惜馬來西亞及印尼面對龐大赤字,印尼更接連爆發天災等。泰國經濟則開始轉佳,帶動今年泰國基金和越南基金較其他東盟地區基金,更迅速錄得正回報。

至於中港股市,筆者相信恒指在第四季有機會再下試26200點低位,倘若跌破的話,或可能下跌至24000點至25000點水平,故投資者宜考慮採取分段購入之法,亦可考慮現水平緩慢收集黃金基金或黃金ETF,並作為投資組合一部分,作為另類投資,一旦貿易戰或其他因素波及美國股市或美元,筆者相信黃金有機會成為避險工具之一,甚至有機會回升。

美國與加拿大即將達成新NAFTA協議,美股再創歷史高位,上周四(9月27日)聯儲局如期加息0.25厘,創下2008年以來最高水平,聯儲局仍預料今年共加息4次,即12月份再次加息,亦上調美國今明兩年經濟增長預期。印度IL&FS公司違約事件繼續發酵,印度政府在法庭命令下接管這家具有30年歷史、支持基礎建設的租賃和金融公司,引發海外資金恐慌性迅速流出印度市場,印度盧布年初至今累跌逾12%,不少印度股票基金年初至今下跌近兩成。

回顧東驥模擬組合,截至2018年10月2日基金模擬組合一周下跌0.46%,年初至今回報上升0.32%,自1997年成立以來至今總回報745.47%,平均年化回報為10.39%。

過去一周不少基金在強勢反彈之後回吐部分回報,上周唯一錄得升幅為表現最佳的中國A股基金,摩根中國先驅A股基金一周微升0.47%,但A股市場近期休市,且看下周內地假期後復市之表現。上周表現較遜為中國及香港股票基金,路博邁中國股票基金及施羅德香港股票基金分別下跌1.29%及0.55%,與此前反彈幅度相比,回吐不算太多。

另外歐洲市場備受英國退歐談判而拖累,近日英國首相文翠珊態度似有軟化,或為歐洲股市後向帶來希望,標準人壽歐洲小型公司基金一周下跌1.09%。東驥本周暫不作投資部署,現金持有比例約為22%。

更正︰「財務策劃會議2018」演講嘉賓名字及職位應為安聯投資亞太區機構投資方案總監曹偉邦先生、信安投資及退休金服務公司退休金營業及拓展常務董事黃婉梨女士。手民之誤,敬請見諒!

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

www.pegasus.com.hk

 

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