2018年10月3日
港股昨日整體大挫,其中內地燃氣股更淪為重災區。受到重慶計劃取消天然氣初裝費的政策風險影響,市場擔心將擴展至其他城市,燃氣股顯著受壓,個別更重挫逾10%,七大燃氣股市值合共蒸發335.9億元【表】。花旗對該行業前景看法轉為審慎,並下調燃氣股2020年盈利預測至最多逾25%,目標價亦全面下調;惟富瑞卻持相反意見,認為市場反應過度。
花旗急降潤燃港華評級
重慶人大日前發出《關於取消天然氣初裝費減輕群眾負擔的建議》,冀減輕民眾負擔,市場憂慮影響燃氣股的收入,拖累燃氣股齊齊大跌,其中新奧能源(02688)跌幅最大,全日插14.338%,收報58.25元;中裕燃氣(03633)下跌9.915%,收報6.36元;華潤燃氣(01193)急瀉9.576%。
市場分析認為,燃氣股價格雖顯著回落,但受政策風險影響,加上目前估值仍然偏高,因此不宜於現水平吸納。
花旗報告指國家發改委近日草擬文件,研究限制城鎮燃氣接駁費,預期新措施將於2020年1月生效,估計接駁費上限將定於每戶2000元人民幣。按現時4隻燃氣股每戶平均接駁費計,接駁費減幅高達30%,並將使燃氣股毛利率由原先的62%縮減至46%。該行解釋,中國政府目標是以更經濟價格,推廣燃氣使用,下一步將監管燃氣行業,包括對下游燃氣分銷的回報設限,以及削減中游天然氣基礎設施回報,故對行業看法轉為審慎,並把下游燃氣股2020年純利預測下調14.2%至25.9%。
富瑞:市場誤解反應過敏
花旗同時下調燃氣股評級及目標價,當中華潤燃氣及港華燃氣由「買入」直接下調至「沽售」,目標價分別由39元及8.4元,削至25元及6.4元;新奧能源評級由「買入」降為「中性」,目標價從92元降至72元;中國燃氣則維持「買入」評級,惟目標價由40元減至29元。
相比之下,富瑞似乎較樂觀,認為市場反應過度。該行指初裝費(Initial Installation Fee)與連接費(Connection Fee)有別,且今年內江蘇、河南、貴州及吉林等地,已公布天然氣價格新規,容許分銷商收取連接費,以支撐管道擴張。
富瑞解釋,連接費是推動分銷商提高天然氣滲透率的重要激勵因素,中短期內不可能取消;反而重慶是特別例子,因其天然氣滲透率已超過70%,預期2020年更達98.5%,故激勵分銷商的需求較低。該行又提到,市場或誤解連接費屬高毛利項目,其實相關費用除建築成本,亦包括30年維修保養成本,故連接費毛利只屬合理水平。
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