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2018年10月3日

伊馬仕 板塊觀察

需求擴淡季不淡 煤炭板塊伺機吸

2018年上半年,受環球經濟總體回暖及中央供給側結構性改革等政策持續影響,內地煤炭市場供需保持偏緊狀態,煤炭價格高位震盪。

據國家統計局最新公布數據顯示,今年首8個月採礦業實現利潤總額3880.5億元(人民幣.下同),按年增長53.2%;其中煤炭開採和洗選(加工技術)業實現利潤總額2081.7億元,較去年同期上升16.6%。

9月是用煤淡季,南方地區氣溫逐漸下降,居民用電量減少,六大發電集團日均耗煤量由8月底約70萬噸,縮減至60萬噸左右【圖1】。電廠耗煤量回落,令市場對煤炭需求減少。

兗州煤股息收益率高

六大發電集團9月庫存平均約在1500萬噸水平【圖2】,按年增加約443萬噸;煤炭庫存天數平均約24天,明顯高於去年同期的15天。發電廠庫存處高位,令動力煤市場價格上行受到限制。

然而,動力煤價格9月卻初步出現「淡季不淡」的現象。截至26日,環渤海動力煤(5500大卡)綜合平均價格指數運行於每噸569元【圖3】,較8月底輕微上漲1元。9月大部分時間亦都維持在該水平,沒有進一步下滑,並小幅回升。

由於今年安全及環保檢查已經常態化,對原煤產量的影響也在逐步弱化。在供應量維持穩定下,10月份下游用戶及中間貿易商陸續開啟儲煤計劃,沿海電廠也將在大秦線秋季檢修前集中採購,對煤價上漲提供支持。

電廠冬儲補庫能力增強,環渤海港口淡季因素或有所減弱,同時產地煤價和運費的雙雙上漲,亦提高了產地煤炭到港成本。在需求擴大,供應壓縮下,港口周轉受到限制,10月煤價上漲機率較大。

煤炭股已先後發放中期報告,兗州煤(01171)上半年經營業績再創新高,期內銷售收入按年增長40.56%,至322.2億元,其中煤炭收入較去年同期增加41.7%,至299.31億元;佔整體收入逾九成。

原煤及商品煤產量分別按年上升46.6%及39.7%,商品煤銷量受益於新建礦井投產及收購的聯合煤炭合併報表,按年增長33.11%,至5550.4萬噸;股東應佔利潤增長33.94%,至46.23億元。

根據EJFQ FA+資料顯示,兗州煤預測巿賬率約0.7倍,較中位數水平低約0.1個標準差【圖4】,估值合理;股息收益率達到6.5%,具有一定防守性;目前股價企穩於50天線上,投資者可考慮分段吸納。

中煤能源(01898)上半年業績亦相當悅目,股東應佔溢利按年大增53.9%,至34.3億元。集團經抵消分部間銷售後的收入較去年同期增加34.5%,至502.1億元,主要受惠於煤炭和煤化工業務銷售規模擴大、銷售價格提高,以及煤礦裝備業務抓住市場回暖機遇產品銷量增加。

中煤能源績佳料上行

當中,煤炭業務為公司主要收入來源,透過向國內外客戶銷售自有煤礦和洗煤廠生產的煤炭(自產商品煤銷售)獲得收益。上半年該分部收入按年增長26.9%,至373.2億元,佔整體收入逾七成。

中煤能源銷售策略經過調整後,亦得到不俗的成效,期內深化與長期客戶的合作、擴大協同銷售及煤炭營銷開創新局面等,令煤炭銷售量再刷新紀錄,完成7429萬噸,按年增長23.2%。

據EJFQ FA+資料,中煤能源預測巿賬率約0.4倍,較中位數低1.1個標準差,估值便宜【圖5】;股價近日已回至各主要平均線上,並開始呈一底高於一底的形態,預期仍有進一步上升的空間。投資者可視10天線作為買入的參考,待股份接近該水平才伺機吸納。

信報投資研究部

 

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