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2018年9月18日

盧斯 個股策略

莎莎見底回升 調整或近尾聲

港股假後重挫逾300點,成交額跌至644億元,如此成交及走勢,股民戰意跌至低點。資深投資者或會發現,不少股份其實已經觸底或漸成圓底收集形態,未必需要太過悲觀。本地零售股莎莎國際(00178)經兩個多月調整後初現見底回升走勢,調整或近尾聲。

莎莎截至2018年3月底止財政年度,持續經營業務營業額由75.5億元上升6.2%,至80.1億元。年內溢利為4.4億元,較上年度增34.7%,每股基本盈利14.6仙,末期股息每股11仙,並派發特別股息每股3仙,以慶祝集團成立40周年,全年股息合共每股17.5仙。

中高檔化妝品需求飆

年內,香港及澳門市場營業額錄得7.9%增長, 同店銷售增長則為3.9%。集團在上述市場的業務顯著改善,增長勢頭持續,零售銷售額上半年錄得2.2%增幅,下半年增幅明顯擴大至13%,當中第四季增長是全年最快,達18.6%。

香港及澳門市場的強勁表現由多個因素促成。在中國內地,隨着三四線城市居民的消費能力提升,對中高檔的化妝品需求激增,帶動零售增長。來港內地旅客也持續上升,根據香港旅遊發展局的統計數字,中國內地訪港旅客人數2017年按年上升3.9%,過夜旅客人數升幅更多達6.7%。

年內,整體交易宗數增長為3.8%,當中本地顧客及中國內地訪港旅客的交易宗數分別上升3.3%及4.6%。上半年的交易宗數按年下跌1.1%,而下半年則攀升8.5%,下半年的銷售增長動力主要來自交易宗數增加。

港澳地區每宗平均銷售金額全年錄得4.1%增長,上半年和下半年的增長分別為3.4%及4.2%。第四季的表現最為突出,錄得5.8%增長,當中本地顧客及中國內地訪港旅客的增長分別為5.1%及3.6%,顯示顧客購買力有所提升。

集團的獨家品牌銷售在上半年度錄得增幅,帶動毛利率增長,抵消部分成本上升的壓力。年內,雖然集團香港及澳門下半年毛利率由去年41.6%輕微下跌至41.2%,但毛利按年錄得理想升幅,達11.8%。

為配合有效店舖策略,集團抓緊租金調整周期的機遇,在旅遊區的一線位置開設新店,以取代原有的二線位置店舖。此策略旨在調整租金支出、提升品牌曝光率及刺激銷售增長。

一線地段開舖刺激銷售

全年重疊店舖帶來的額外租金支出共4130萬元,不過由於關閉低生產力店舖,以及續約店舖的減租效果陸續體現,下半年銷售增長加快,帶動租金成本對銷售的比率在下半年的下降速度加快,由上半年的-0.1%加快到下半年的-1.6%,全年為-1%。

花旗集團發表研究報告指出,相信莎莎2019至2021財政年度的同店銷售增長降低至分別11%、5%及4%,並將淨利潤估算下調7%至9%。該行認為,莎莎預期市盈率為16.3倍,已接近15.7倍的歷史低位,5.5%的股息收益率亦吸引,因此維持予以買入評級,目標價則由5.05元調低至4.1元。

雖然市場認為,人民幣貶值將有損中國旅客消費,惟該行預期中國旅客在交通基建帶動下將會增加,莎莎對中國客戶的銷售仍會有約20%增長,反而香港消費氣氛轉差令本地銷售量持平。花旗相信,莎莎的經營利潤上升會抵消毛利率下跌。

莎莎股價在4元水平浮沉已有一段時間,在此水平收集,以4.8元為目標,博賺兩成。

 

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