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2018年9月13日

陸庭龍 龍觀脈象

中美貿易摩擦逆向思維

本周美國總統特朗普談到,美方於貿易摩擦中採取非常強硬的立場。這個論調新意欠奉,現時市場的焦點是什麼時候美國會啟動第二輪中國進口商品的關稅,是2000億美元還是如特朗普早前喊話的2000億美元以外再加2670億美元──即是對中國所有輸美商品全面徵收關稅。

環球金融市場及資產價格受到特朗普的言論影響,已經有為數不少有份量的政治及經濟人物,對事件的前因後果分析過,令大眾都知道這是更深層次的中美矛盾和角力。

投資者不敢看淡美股

我們可以從最直接和簡單的分析做起,股票市場現在是貿易摩擦的「晴雨表」。自年初至今,全球各大股市中,只有美股三大指數是錄得正回報的,道瓊斯指數升5%,標普500指數有8%進賬,納斯特則有15%的升幅。歐洲及英國股市普遍下跌5%、日股持平、內地A股挫20%、香港恒生指數下調12%。美股似乎仍佔上風,反映全球資金流入美國,以至美股高處未算高。一般情況下,投資者不敢看淡美股,無論從哪個角度看,美股都是較強的。

內地A股及恒生指數方面,投資者不敢貿然「出手撈底」,恐防貿易摩擦一直拖延下去,抗跌能力會減弱。如果美國真的向2000億美元商品加徵25%關稅,恒生指數會如何反應?我認為會作出反彈,因為現時跌市已反映投資者向着最壞情況打算,就是全部內地出口美國市場商品都受到新增關稅影響。若然最壞的情況沒有出現,而且可以買來時間等待進一步發展,相信可以不做「撈底」動作,然而現水平才轉身看淡前景及沽貨,大可不必。

或只是漫長爭端之始

第二點是時間,沒有人知道事情何時出現轉機,又或何時終結。但大部分人的時間表均是以公開的日程來計算,如中美雙方代表會面、美國中期國會選舉等事情,都會令現狀發生轉變,又甚至主觀地認為事情能在年底前有個了斷,不會拖延至明年。可能出現的落差是當大家都在盤算着貿易摩擦何時終結,卻忘記了這可能也是漫長的爭端的開始。

第二次世界大戰後,美國的全球第一地位從未受到認真挑戰,如今中國在國際間舉足輕重的位置,貿易摩擦又是否只是前菜呢?

作者為恒生銀行私人銀行及信託服務主管。他曾任職多家國際銀行。他為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

 

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