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2018年9月12日

習廣思 信筆攻略

港股展熊圖 撈底冇咁早

新興市場風暴愈演愈烈,港股首當其衝,本港上市公司佔MSCI新興市場指數26%,當中以騰訊(00700)最重磅,新興市場走資,香港食到應一應,新興市場指數與恒指已拍拖步入技術熊市(即由1月高位跌了20%或以上)。恒指本月至今跌了5.3%,可說是熊盡全球,也直逼2月全月跌幅6.2%的紀錄。

然而,市況日趨恐慌,恒指昨天下跌191點後,夜期再跌200點,持盈保泰仍是唯一選項,撈底是高危特技,唔適合普通股民。執筆時所見,美債跌之時(即債息上揚),美股同時跌,美金則揚升,有點像美股2月的大跌市,股唔得,債唔妥,資金避無可避,此情況若持續,必須倍加小心。

新興市場衰在搣唔甩美金

新興市場貨幣危機,通常有三部曲,根源一般都是美國進入加息周期,外資撤離,貨幣貶值,之前在美息低的階段,新興經濟體借下大量美元債務,貨幣一出現大貶值,央行唯有加息。奈何資金好似阿崩叫狗愈叫愈走,因為大家都知劇本的發展,走得快好世界,加息唔得,新興國的政府開始要設法降雙赤,減政府支出,收緊公共開支,減少進口,收縮貿易赤字,這服藥對經濟會好傷,但唔食又唔得。

到經濟藥過藥煲之際,貨幣再大幅貶值,貶到咁上下,外資就入番場執平貨,由於貨幣夠殘,出口有起色,新的經濟及股市周期又重現。由墨西哥債務危機,亞洲金融風暴到今天,都係演緊同一個劇本。每次貨幣危機,都令財富大轉移,社會成本甚大,大家試想想九七後幾多大好家庭陷入困境,但歷盡浩劫,新興經濟體仍搣唔甩用美元的惡習,有時制度的枷鎖,真令人無奈。美國人戰後設計出美元制度,掠盡世人的財富。

新興市場貨幣指數早已跌穿2015年底2016年初的低位【圖1】。本周阿根廷、土耳其及俄羅斯央行先後議息,它們對滙率與息率的選擇將反映其政策取向,貨幣政策不論是否收緊,這場風暴短期內難言完結。中國的政策選擇亦開始轉向守住滙率,放開利率,近日開始見抽緊短息,增加入民幣空倉的炒賣成本。

從【圖2】可見,離岸人民幣的3個月拆息近幾天抽升得頗急,雖然現時息率處於4.73厘,相較2015年及2016年的高峰逾10厘仍有頗大距離,但市場似乎較重視其上升的速度,以5天變幅計,達26%,反映內地抽緊流動性的政策方向,這也加速了港股近幾天的跌勢,特別是那些對流動性敏感的板塊如賭業股,內房股及科網股等,屬高危一族。

若新興市場的形勢進一步惡化,可以想像內地會進一步收緊流動性,以捍衞滙價,股市超賣後可以更超賣、外圍形勢未穩定下來,撈底風險不低。

近幾個交易天,港股中較強勢的板塊如水泥及鋼鐵先後倒下來。昨天市場傳聞當局將取消鋼鐵業限產,鋼材、焦炭及與煉鋼有關的期貨全部大跌,本港上市的鞍鋼(00347)及馬鋼(00323)跌幅分別為9.3%及13.6%,股價大跌反映市場情緒之脆弱,一個未有詳情及未經證實的消息,可以使股價有如此巨大的跌幅,人心之虛怯可見一斑。

海外荷包緊 美企少了大買家

美股似好還憂,大型美企的利潤不少來自海外,新興市場是它們的重要盈利增長來源,環球新興市場已陷入危機,這些跨國企業前景又怎能獨好呢?蘋果會是一個重要指標股,它今天會公布新產品,不論產品幾厲害,但海外消費者荷包緊時,有新產品又點呢?人家都在勒緊褲頭,又點會幫襯買新機呀?還有美國很多半導體都係賣畀新興市場,人家撲緊火,又怎會有心情買電子產品呢?中國科網股跌成咁,市道欠佳,首要工作是減省成本,新投資可免則免,美國人的半導體賣去邊呢?投資者除非好似老特咁低B,相信新興市場經濟冧晒,美國仍會無事。

 

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