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2018年9月8日

畢老林 投資者日記

呢個世界冇早知

9月7日,周五。個多月前,老畢與石林叔和呂梓毅兄茶敍,席間彼此分享了各自對黃金的看法。昨天寫開資產相關性,很自然又想起了黃金。

石林叔乃老行尊,見盡幾十年來金市人和事,而老畢以月供形式買入的金礦股基金,到今年聖誕剛好滿10年,雖仍在坐艇,卻不打算斬纜停供。除了失望慣了錢又唔係多,逐漸變得闊佬懶理外,這些年的經驗也令我不知不覺間對黃金產生了另一種觀感。

五十步笑百步

眼前令人最費解的是,黃金既無法在新興市場殺聲震天中發揮任何避險功能,美元強勢下更似「另類新興貨幣」,即使遇上地緣風險升溫,縱有反應亦僅曇花一現,投資者似乎再也找不出理由持有黃金。然而,值得一問的是,金價當真非依照一般人想像的情境升跌不可嗎?

回想金融海嘯前後,金價升得最急是環球金融危機(GFC)後的兩三年,在2008年形勢最險峻時,黃金跟股市的正相關性反而甚強。重溫當時情景,若以2007年10月美股見頂為準,標普500指數於2008年10月底從高位下跌幅度達四成;金價2008年10月底與同年3月高位比較,跌幅亦達三成,五十步笑百步而已,跟一般人認為災難時期買金可保命的想法大相逕庭。

老畢有沒有選擇性引用數據?這確實不容在下否認,歷史上自然不乏足以否定2008年情況屬「常態」的數據。我也不是想藉海嘯期間所見來證明,投資者最需要黃金發揮避險功能時,金與股卻出現正相關性,兩者皆跌等於揸金於事無補。在下更非企圖告訴大家,當股市大旺,對沖不見其利只見其害時,黃金跟股市的逆向關係才體現出來。這也不是那也不是,老畢到底想講乜?

我之所以提及金融海嘯時的情況,不過想說明黃金與股票、房地產、債券不同,盈利、股息、現金流,黃金什麼也沒有,金價上揚固然可以因為避險情緒高漲,但像2008年那樣,金價在避險氣氛去到極端時不升反跌,與股市一起插個不亦樂乎,也可以完全毋須理由。換句話說,黃金屬於風險還是避險類型資產,實沒有既定模式可尋。

不介意堅持

正因你想金升時金未必升,你冇諗過金會升時佢就升畀你睇(比如2016年上半年),作為投資組合其中一員,黃金比債券、房地產更具diversifier本色,什麼時候發揮避險作用,什麼時候跟牛氣沖天的股市拍住上,聽從的乃自己的「鼓聲」,並非閣下的意願。

說句老實話,看着標普500指數於歷史高位徘徊,金價跟2011年個頂比較仲低四成,即係話當年摸頂入市,要重返家鄉金價要由現水平升近七成。老畢分段吸納,平均成本比觸頂買入低許多,雖然只佔整體投資組合一個小部分,但要浮番上水面,金價大大話話得漲夠30個巴仙,守得雲開並唔容易。

如果時光可以倒流,鬼唔知10年前應該揀標普500指數基金,點會蠢到選擇黃金資產?話得說回頭,有早知冇乞兒, diversification的要旨正正就是承認呢個世界冇早知,所以我不介意堅持。

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