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2018年9月4日

伊馬仕 板塊觀察

晉身主體能源 風電業成贏家

根據彭博新能源財經(BNEF)發布的全球電力系統長期分析報告《2018新能源市場長期展望》(下稱《報告》),到2050年,煤電佔比將從目前的38%縮減至11%,而光伏和風力發電取而代之成為大贏家,屆時約佔全球總發電量的一半。

2018年至2050年期間,全球範圍內將新增發電裝機投資11.5萬億美元,其中8.4萬億美元(約佔73%)用於風電和光伏,這些投資將使全球風電裝機量增長6倍。

《報告》同時預測,未來中國將繼續保持在全球風能和太陽能市場的領先地位,到本世紀中葉,中國將擁有1.1TW的光伏裝機和1TW的風電裝機,分別相當於全球發電總量的21%和33%。

事實上,面對能源變革的新形勢,中國已有效落實可再生能源發展戰略,由替代能源轉為主體能源的進程逐步加快。內地風電產業保持快速發展,不僅規模穩居全球之首,技術創新能力也達到國際領先水平。

國家能源局最新數據顯示,今年首7個月新增發電裝機容量946萬千瓦(KW),較去年同期增長29.6%【圖1】,其中7月份風電新增併網1.93吉瓦(GW),按年增幅49.21%,是繼6月份併網容量按年55%的增長下,繼續維持較快的增速。

金風科技訂單新高

期內全國風電平均利用小時數達1292小時【圖2】,按年增加174小時,增幅15.56%。風電行業上半年的棄風限電情況亦明顯好轉,全國棄風率降至8.7%,按年下降5個百分點,創下近年新低。風電年內加速發展的拐點逐步顯現,隨着風電利用小時數的提升,風電企業盈利能力持續向好,風電建設有望持續擴大。

此外,內地為減緩包括光伏、風電在內的投資壓力,提升公司回報率。據報,400億元(人民幣.下同)可再生能源補貼已獲財政部簽發,或將於近期下發至各電網公司,並由各省電網公司支付予相關企業。由於補貼款項按照慣例主要在下半年發放,是次補貼將改善可再生能源發電企業的現金流,下半年的業績有望看好。

風力發電機組及零部件生產商金風科技(02208)最近公布中期業績,受惠2018年風電行業保持向好發展趨勢,上半年經營業績穩步提升,在手訂單持續增長。期內,金風科技實現營業收入110.3億元,按年上升12.1%;股東應佔溢利增加35.05%,至15.3億元。

截至6月底,公司主要業務風力發電機組及零部件銷售收入較去年同期增加9.8%,至80.13億元,佔整體收入逾七成;同時,金風科技在手訂單水平持續攀升,達到17.5GW,再次刷新最高紀錄。

參考EJFQ FA+資料,金風科技預測市盈率約6.7倍,較中位數水平低約1.4個標準差【圖3】,估值屬便宜水平。雖然目前估值吸引,且具備一定值博空間,惟股價從4月底開始逐步回落,已累積一定蟹貨,故相信需要一段時間消化,投資者可考慮慢慢分段吸納。

內地風力發電龍頭龍源電力(00916)早前亦派「成績表」,受惠利用小時數及風電裝機容量增加,風電售電量跟隨上升,風電分部上半年售電及其他收入按年增加21.3%,至95.8億元,佔整體收入逾七成,帶動集團上半年營業收入較2017年同期增長8.5%,至133.63億元;期內股東應佔溢利31.93億元,上升28%。

龍源利用時數增加

上半年龍源累計完成發電量258.3億千瓦時,其中風電發電量207.89億千瓦時,按年增加21.55%。期間風電平均利用小時數為1181小時,較2017年同期提高151小時,較行業平均利用小時高38小時。平均利用小時數提高主要是因限電比例降低、風資源上升以及新機增效。

據EJFQ FA+資料,龍源電力預測巿盈率約8.8倍,較中位數低約0.6個標準差,估值便宜【圖4】。然而,過去一年的成交密集區頂部位置約6.81港元水平有明顯阻力,投資者可以待股價成功突破,才考慮吸納。

信報投資研究部

 

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