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2018年8月28日

盧斯 個股策略

石藥前景佳 毋懼高估值

石藥集團(01093)上周公布業績後股價持續上升,包括上周五逆市造好,反映市場對業績另眼相看,作為藥股中的龍頭股之一,石藥在各方面都交出亮麗成績,在對上一輪藥股逐隻洗倉後,石藥亦已屆具吸納價值水平。

集團日前公布成績表顯示,截至今年6月底,上半年收入107.87億元,按年升49.8%,如撇除滙兌影響後升幅為37.6%;純利18.53億元,大增41.1%,即使扣除滙兌影響仍升29.7%,每股盈利29.68港仙,不派中期息。

石藥上半年研發費用6.88億元,按年多1.12倍;在研項目達200多個,主要涵蓋心腦血管、代謝類疾病(如糖尿病)、抗癌、神經、抗感染等領域。該公司指出,除了內部研發投入外,亦積極尋求合作及收購,特別是即將獲批上市的新藥品。

期內創新藥佔總收入45%,按年上升65%,其他普藥及原料藥分別佔收入30%及12%。創新藥所佔比率提升,但研發開支仍只佔收入的6.5%,有足夠空間投放在更多新藥研發,成為集團未來新收入增長來源。

保持每年推兩至三種新藥

集團管理層透露,未來擬透過收購,保持每年兩至三種新藥上市,尤其看好腫瘤藥物前景,預料腫瘤藥有望成為集團首個年銷售逾百億元人民幣的藥物類型。

業績公布後,石藥即獲多家大行出報告高度評價。野村認為,石藥盈利前景清晰,並分別把其2020年至2021年度盈利預測上調7.7%及9.5%,估計其癌症相關藥物的銷售將成強勁增長動力,旗下治療腦中風的創新藥「恩必普」目前滲透率仍低,加上計劃繼續收購新的分子藥物,每年亦擬推出兩至三款創新藥,可為該公司提供盈利增長潛力。野村把石藥列為行業首選,目標價由28.5元升至30元,重申「買入」評級。

投行紛唱好 里昂睇31.2元

大摩則表示,石藥次季銷售升45%,純利增39%,均符預期,給予「增持」評級及目標價24元。里昂指出,基於石藥集團業績符合該行預期,維持「買入」評級及目標價31.2元,相當於預測2020年市盈率32倍,但認為公司將面臨政策風險,包括中央採購癌症藥及新一輪帶量採購產生的藥物減價風險,並關注中國正與印度商討從對方輸入藥物,將可能進一步令藥物降價。

石藥預測2018及2019年市盈率達34倍及27倍,市賬率14倍,論估值屬於藥股中偏高一類,但考慮到公司增長能力及前景都較同業優勝,值得享有較高估值。

 

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