2018年8月24日
中國現正進行的「第二次大轉型」可能為其帶來多種不同的結果。我們在了解該國發展進程時,亦須考慮它須要面對的挑戰。
國家主席習近平為中國訂立了一個充滿鴻圖偉略的計劃,但成功並非易事。要管理一個超過14億人口的國家本來已是一大挑戰,另外還要克服可造成妨礙的慣性和保守力量,令難度再增加。從經濟角度來說,中國的起步點並不完美,人口結構趨勢帶來的阻力亦見上升。雖然中國明顯正推行所需的調整措施,但舊增長模式運作已久,形成的債務問題也不容忽視。與此同時,中國亦面對在轉型至更複雜的「服務為本」經濟模式過程中所帶來的挑戰。從不同層面看,儘管中國在很多方面已經達到相當程度的發展,但仍被視為新興經濟體而非已發展經濟體。
國企重要性或下降
就目前而言,國家主席習近平須要解決多項複雜的任務。為達成目標,首先必須推行範圍廣泛而大膽的改革,以釋放市場力量,塑造經濟新面貌。屆時,中國金融市場將進一步與國際金融市場接軌,國有企業的重要性可能會相對下降,政府亦會減少對國家經濟的影響。中國人民的創業活力毋庸置疑,但現任統治精英出於本能的政治威權主義,與推行改革以取得發展成果的自由經濟政策顯然同樣重要。
中國銳意推行《中國製造2025》計劃,藉此提升自己在價值鏈中的地位,達到自給自足或站於主導一系列重要技術的位置。不過,這些目標被視為直接挑戰其他國家,引發負面反應。事實上,中國已建立全新系統,與「西方民主資本主義」系統截然不同,而互相競爭的系統會否發生衝突,以及衝突可能帶來的結果亦不能簡單預計。
人幣有望成儲備貨幣
若中國經濟能成功實現這些願景,其資本和貨幣市場會對全球更具影響力。在2030年,以上海、深圳及香港為軸心的股市有機會成為全球最大股市,中國主權債券市場亦然。屆時,若人民幣國際化,資金將會相對自由地進出中國,並可望成為儲備貨幣,而中國債券孳息率也有助決定全球資本成本,中國貨幣政策也會影響全球流動性的去向。
在貿易和投資方面,中國將可主導全球多個地區和環節,特別是商品業務。科技方面,中國的能源改革及科技創新,特別是可再生能源技術相關發展,例如風力和太陽能,可使中國佔據領導地位;在人工智能及自動化技術的領域,中國亦會成為先驅。
如果中國能夠成功建構理想藍圖,在2030年有望展現煥然一新的面貌。在未來30年,中國可望成為全球最大資本市場,其經濟規模亦可能在2020年代尾成為全球最大的經濟體。這個過渡性轉變或對全球帶來長遠影響,值得投資者深思箇中投資意義;之後形成的多元經濟也會改變投資面貌,中國「第二次大轉型」或被視為威脅,但同時也締造不同新機遇。
作者蘇達輝(Philip Saunders)為天達資產管理多元資產收益團隊聯席主管。他為《信報》/信網撰文,分享投資觀點。
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