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2018年8月24日

戴孤劃 蠱壇辨虛實

光國供股4大疑問

「鐵哥們」【國情特色用語】可能都知道,內地A股市場IPO首發上市之後,上市公司再集資主要是通過定向增發(本港稱之為配股)來進行,很少向全體股東再次「圈錢」集資。

港股的「圈錢」集資方式卻是五花八門,其中供股是比較常用的向全體股東集資的方式。中國光大集團旗下光大國際(00257)最近就建議向全體股東供股集資,但戴Sir對此存在4個疑問,值得「鐵哥們」留意。

「鐵哥們」高仁向戴Sir指出,本港上市公司常用的「圈錢」方式共有4大種類,包括供股(Rights Issue)、公開發售(Open Offer)、配售(Placing)和代價發行(Consideration Issue)。

當中,供股是向現有股東作出供股要約,可以讓其按持有股票的比例及供股價認購股份,還可以申請超額認購供股股份,但主要取決於認購率。如果股東不打算供股的話,這個供股權利(即供股權)可以通過二級市場轉讓。

光大國際就是採用了供股方式「圈錢」,基準為每持有27股現有股份獲發10股供股股份,每股供股股份認購價為6元,較公布前收市價8.75元大幅折讓31.4%,建議集資金額約99.62億元。

是次供股集資淨額擬用作落實其現有及日後的垃圾發電項目、發展其他環保業務(包括但不限於技術研發、裝備製造、垃圾分類與管理及大氣治理與檢測服務),以及一般營運資金及償還銀行貸款。

公司績優 手頭現金足

雖然供股是本港上市公司的常用「圈錢」方式之一,但戴Sir對於光大國際上述供股建議,卻有以下4個疑問:

首先,光大國際建議供股的同時,也公布了亮麗的中期成績單,收入按年上升29%,達到117.84億元;除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)更增長35%,至44.15億元;純利亦上升23%,至22.01億元。

光大國際執董兼行政總裁王天義表示,集團財務狀況健康,手頭現金充裕(上半年持有現金及現金等價物近79.9億元),可以支持未來數年發展所需。既然集團財務壓力不大,供股是否真的有需要呢?

第二,光大國際供股集資所得近百億元,其中約六成是用作落實現有及日後的垃圾發電項目。惟集團表示,供股只是為了把握未來3至5年的發展機遇,目前並未有提出明確的投資對象,似乎有為供股而供股的感覺。

第三,光大國際建議以27供10供股,即是「鐵哥們」高仁所說以比較「刁鑽」的比例去供股,如果小股東僅持有1手1000股的光大國際股票,按比例供股只可以認購到370股供股股份,莫非是令小股東產生「碎股」?

若果小股東需要變現的話,只可以到「碎股板」出售碎股,但賣出價會呈較大的折讓,造成金錢上的損失。如果大股東低價收集再湊合成一手股票,不排除可以從中得益,令小股東的財富會轉移到大股東的手上。

第四,光大國際以逾三成的大折讓供股,大股東中國光大集團旗下光大香港承諾認購8.01億股供股股份,其中包括按比例的6.91億股,以及透過申請額外認購1.1億股,惟餘下供股股份卻由中金(03908)包銷。

大折讓逾三成「圈錢」

一般而言,上市公司以大折讓供股「圈錢」,不但有可能成為大股東以低價增持的好機會,亦反映大股東對上市公司前景的信心。光大國際是次沒有悉數包銷供股股份,又是不是對光大國際的信心不足呢?

總括而言,光大國際供股建議存在上述多個疑問,實在值得「鐵哥們」多加留意及思考。

 

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