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2018年8月24日

盧斯 個股策略

低吸彩生活勝高追碧桂園服務

物管公司陸續公布業績,彩生活(01778)截至6月底止半年,股東應佔溢利按年增長74.1%,至1.75億元(人民幣.下同),業績不算特別出色,整體毛利率更下跌,今日股價表現看市場怎樣評價這份業績,如果股價下跌反而可以低撈,因股價已調整好一段時間,就等壞消息公布。期內每股盈利14.21分,增40.6%,不派中期股息。

彩生活上半年整體毛利率下跌10.2個百分點,至35.3%;其中,增值服務毛利率跌至71.8%。據管理層解釋,增值服務是用於連接業主構建社區平台,並非以賺錢為目標,隨着新產品推出,後台成本將增加,毛利率將持續下跌。預期用戶人數增加後,可有助減低成本,毛利率再跌空間非常有限,料維持在七成水平。

該公司積極把社區服務與新零售商結合,網上平台「彩惠人生」是連接業主及構造社區服務的渠道,於今年3月推出,3個月累計成交有32.54萬單,為4.4萬個家庭減免了物業管理費。

彩生活收購萬達物業後,目前平台管理服務面積約9.81億方米。目前不少地產企業都擁有自己的物業管理公司,加上市場競爭激烈,公司拓展管理服務面積有難度,預計下半年拓展的管理服務面積與上半年相若,約2000萬方米。

若把彩生活與同期公布業績的碧桂園服務(06098)比較,高下十分明顯。碧桂園服務中期多賺1.3倍,至4.7億元,在過往3年的大幅增長基礎上再錄得如此升幅,比同業強得多。不過,碧桂園服務也因此估值大幅拋離同業,2018年P⁄E達44倍,2019年降至32倍;彩生活2018年P⁄E14倍,2019年P⁄E11倍。兩者差距大得無法想像,因此作為保守投資者,寧願等跌價買彩生活,10多倍P⁄E加上高增長,點都勝過40幾倍P⁄E的同業。

 

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