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2018年8月22日

蔡永雄 神州內外

港經濟穩健 須慎防風險

今年上半年,香港經濟大致向好,多項因素支持其較快增長,儘管臨近季末時個別環節略有放緩,如全球經濟加快復甦帶動外貿表現好轉,旅遊業經過3年多的調整後顯著回升,利率仍相對低企,也支持了整體股市和樓市表現向好;加上全民就業進一步提振市民的消費信心,《財政預算案》也提出了多項發展經濟、投資未來和共用成果的措施等。

一、二季度經濟表現仍大致向好

繼第一季度按年實質增長4.6%後,第二季度香港經濟表現穩健,按年增長3.5%,帶動上半年平均增長4%。經季節性調整後按季比較,實質本地生產總值在第一季度急升2.1%後,在比較基數偏高的情況下,於第二季度錄得0.2%輕微跌幅。同時,在通脹溫和上升下,上半年及第二季度名義經濟增長率分別達8.3%及7.7%。

全球增長動力仍強

二、下半年香港經濟穩健增長,但須注意風險因素

展望下半年,香港經濟料可保持穩健增長,政府維持全年的實質經濟增長預測介乎3%至4%,惟須注意風險因素。

國際貨幣基金組織預期今年全球經濟增長將較去年加快0.2個百分點,至3.9%;稅改方式落實將為美國經濟帶來正面效果,歐羅區經濟維持溫和增長,中國內地延續大致穩定的增長趨勢,並有足夠政策空間緩和貿易爭端可能帶來的負面影響等,支持香港外貿和經濟表現。

服務輸出較快擴張。首先,旅遊業已走出調整階段,回升趨勢料可持續。其次,香港金融和商用服務中心地位進一步強化。內地和香港金融市場互聯互通、港交所修訂上市規則、「一帶一路」倡議、粵港澳大灣區建設和人民幣國際化持續推進,將有助於帶動金融和商用服務業的需求。再者,區內貨物往來維持溫和增長,服務輸出亦大致維持穩定,可一同帶動整體服務輸出進一步改善。

內需料保持堅穩

內需方面,私人消費維持較快增長。香港就業市場正處於全民就業狀態,但也要注意貿易保護主義升溫勢將對經營製造業的港商和進出口企業構成打擊,加上港元利率正常化,金融市場波動性料將增加,甚至對樓市產生降溫的效果,緩和財富效應對消費的正面影響。另外,特區政府財政儲備近1.1萬億港元,將採取具前瞻性與策略性的理財方針,為香港作投資。未來基建工程、公屋、居屋等工程將隨之增加,且政府亦大力增加創新科技投資,以求發展為經濟的新增長點。

最後,根據2018年三季度《業務展望按季統計調查》,香港不少行業對營商前景的看法大致正面,將對機器、設備及知識產權產品等投資帶來支持,可見香港內部消費和投資表現將維持堅穩。

展望下半年,香港經濟料可保持穩健增長,但也要注意到風險因素有所上升。首先,全球貿易保護主義升溫,其影響不限於外貿,也會打擊投資和經濟信心,對供應和產業鏈帶來連鎖反應,並提早反映在金融市場的預期上,增加經濟和金融市場的波動性。2017年,香港處理了約450億美元涉及中美轉口貿易的商品,佔香港整體出口約9%,其中中國經香港轉口美國的商品約值360億美元,美國經香港轉口中國的商品約值90億美元,分別佔香港整體出口7.2%及1.9%。

港息開始正常化

近日特區政府表示,若單計美國針對500億美元貨品徵稅清單,港府預計會影響本地生產總值增長率約0.1至0.2個百分點。因此,直至現在為止,中美貿易爭端對香港經濟和出口的實際打擊仍是可控的。在貿易爭端升溫的情況下,美元作為全球主要的避險貨幣亦會受到追捧,或會影響香港外貿和旅遊業的競爭力,對下半年香港經濟將帶來一些負面影響。

其次,港元利率正常化已經展開。繼美國聯儲局先後7次加息後,即使香港銀行尚未調升最優惠利率,但在港息持續低於美息下,套息活動促使資金流出,帶動港元利率正常化的展開。以現時香港港元和美國美元最優惠利率同為5厘,套息活動限制了港元和美元拆息息差再明顯擴大,若未來美國聯儲局再次加息,並帶動港元拆息向上,不排除將有香港銀行調升最優惠利率,勢將緩和樓市的升幅,並關注樓市一旦調整對經濟帶來的影響。

第三,全球超寬鬆貨幣環境正逐漸過去,個別新興市場貨幣和資金環境或面對較大壓力,如阿根廷和土耳其出現金融動盪,幸好其影響尚未波及其他新興市場。可是,以美國經濟表現較佳,若通脹壓力升溫的話,聯儲局有需要加快其加息步伐,推動美元滙率進一步上升,加大對個別具有財赤、貿赤、高通脹和外滙儲備有限的新興市場風險,或會波及包括香港在內的全球金融市場。最後,地緣政治問題亦將困擾環球經濟和金融市場表現。因此,有需要為未來經濟前景下行風險增加作好準備,以應對可能帶來的負面影響。

作者為中銀香港高級經濟研究員

 

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