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2018年8月18日

信析 信報投資研究部

美元強勢未盡 壓制新興市場

本來互不相讓的中美貿易戰傳來好消息,談判大門重開,即時帶動積弱的人民幣大幅反彈,而強勢畢呈的美滙指數攀至97關口前也見調整。

美滙指數在今年首季完成低位整固,到4月重拾升勢,至今4個月間共上漲8.7%。「強美元」為新興市場帶來壓力,原因之一是多個新興經濟體都依賴商品(原材料)出口,美滙高企打壓商品價格,遂影響了這些經濟體的主要收入,乏力復甦。

此外,2008年爆發金融海嘯後全球踏入「量寬年代」,新興市場國家傾向增加借貸,尤以美元債務急增,本幣一旦受壓,即會像今次土耳其貨幣危機般,拖累其股市及經濟表現,引發金融動盪,加速資金外流。鑑於美元是目前環球資金最佳避難所,促使美元進一步走強,形成惡性循環,令新興市場危機加劇。

至於新興市場風險開大抑或開細,美元始終屬關鍵因素;儘管美滙指數已從近14個月高位回調,但相信升勢未屆盡頭。

美國在金融海嘯後的量寬政策於2014年終止,加息周期也在2015年底啟動,是成熟經濟體中首先走出「海嘯陰影」的國家,導致美元與其他主要貨幣息差逐步擴大──歐洲央行今年6月決定放慢「收水」,最快要到2019年夏季才加息;英國雖於8月初上調利率0.25厘,但受「硬脫歐」風險籠罩,短期內再加息的可能性微乎其微;澳洲利率處1.5厘長達兩年,央行行長洛威(Philip Lowe)周五透露,未來一段時間內利率仍將維持在紀錄低位;日本結束負利率政策更遙遙無期。

相反,美國在經濟數據強勁的背景下,今年已兩度加息,聯儲局現時依然計劃今年餘下時間再加息兩次。利率期貨市場顯示,在9月25日至26日的下一次議息會議,上調利率0.25厘的機率逾90%。7月中曾公開批評美元太強窒礙美國經濟發展的總統特朗普,剛剛也「改口風」,周四在Twitter貼文指出資金前所未有地流入其「珍愛」(our cherished)的美元,並為此感到高興;美國白宮經濟顧問庫德洛(Larry Kudlow)認為,強美元是市場對美國有信心的象徵。換言之,加息的政治壓力紓緩,美國與成熟經濟體息差將持續拉闊,提升美元「吸資」能力。

環球經濟基本面利好美元的因素在短期內不易逆轉,美滙強勢很大機會延續。附【圖】所見,美滙指數從2017年高位103.82一度回調至88.253,累計跌幅約15%,惟自2月見底,現在已升越黃金比率50%水平,下一級阻力是98,即反彈61.8%的位置。

另一方面,美滙指數在6月7日出現黃金交叉(以美市較常用的50天線突破200天線計算),統計顯示,過去10年該指數共7次黃金交叉後,其最大漲幅平均值為9.45%,以是次發出黃金交叉訊號當天收市93.435推算,可上試102.26。

「強美元」持續,反映新興市場金融風險暫難解除,投資者須注視美滙表現作相應部署。

 

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