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2018年8月16日

龐寶林 基金人語

特朗普效應 金融亂隊形

經歷2008年金融海嘯洗禮後,美國經濟及股市重新振作,而且更強勢發展起來,反而大部分新興市場自金融海嘯爆發至今仍未能解決問題。不少新興市場貨幣基本上從1997年亞洲金融風暴後仍然一蹶不振,如俄羅斯盧布、印度盧比等。至於其他亞洲貨幣如馬來西亞、巴西等貨幣只有反彈,但沒有回升,只有人民幣仍高於1997年而已。

「中國製造2025」隨時泡湯

美元從2008年金融海嘯大跌後逐漸回升,美國現正處於擴張期,故高下立見,加上土耳其等催化劑,令資金進一步大舉撤離新興市場。在新興市場中,中港股市佔比最大,難怪近來不少本港上市的優質股回落至非常合理的水平。投資者似乎要錢不要貨,各位可看到本來不受影響的行業例如醫藥股、教育股、科技股等受累,即使相關業績良好的股份,往往乘好消息沽售,引致股價反而下跌,證明投資者偏向短線及不留戀長線。

特朗普利用減稅等措施吸引不少美國大型跨國企業調海外資金返國,不但增強美國的實力,更利用貿易戰等大力打擊對手,令到對手疲於奔命。例如「中國製造2025」計劃可能隨時泡湯,因為製造業等尚未能提升生產力或技術時,或可能因貿易戰及加稅等而被迫遷往其他新興市場。

現在美國經濟良好,股、債回報高及穩健,更多全球資金拋棄本身的貨幣兌換為美元及流入美國,一如1997年亞洲金融風暴吸引不少亞洲資金湧入美國,還有1999年發生長期資本破產等問題,導致東歐與俄羅斯等資金亦流入美國等成熟市場。當時全球資金進一步推動納斯特指數不斷創新高,最終於2000年升至5100點高峰,大部分美國科技股根本沒有盈利,這批科網吸引亞洲或全球資金供其發展,部分剩下來的科網企業已非常強大,並且大部分美國科技股現已錄得盈利、發展或併購各行各業,形成非常成功的模式。

筆者相信現時與1990年代類似,歷史將重演,只是故事發展各有不同,全球資金湧進強美元及為美國所用,也刺激美國資產尤其是科技股將繼續創新高,屆時大家必須小心美國可能出現科技泡沫或股市泡沫,當然目前也是投資良機。筆者更相信特朗普利用不同的手段或措施騷擾全球,希望吸引資金湧入美元,並逐漸在高位緩慢地接收美國投資者的持貨,讓美國的投資者能於高位套現。

港股或下穿27000水平

上周五美國宣布調高土耳其進口鋼鋁關稅一倍,土耳其里拉滙率上周暴跌20%。本周土耳其反擊加稅及抵制美國建築材料及電子產品等,總統埃爾多安再次呼籲國民將美元兌換為里拉,土耳其央行盡量運用多項措施穩貨幣。周二里拉從紀錄低位反彈,周三交易時段反彈近6%,股債市場均稍有反彈,稍稍紓緩新興市場情緒。埃爾多安口頭仍然強硬,不排除與美國衝突激化的可能性,恐慌情緒預料難以在較短時間內平伏,新興市場資金流走趨勢或未完。

港股本周頗為令人擔心,早前舜宇光學(02382)公布業績顯示盈利增長放緩,收市下跌24%,周一教育股因政策變動平均下跌23%,港股周三注意力集中於騰訊(00700)業績,故必須留意周四開市後走勢。在盈利遜於預期下,港股可能跌穿27000點水平,也不排除騰訊股價先跌後升,因為周四或周五股價將反映短期最壞情況,於300元以上或可獲得支持。

回顧東驥模擬組合,截至2018年8月14日基金模擬組合一周下跌0.98%,年初至今錄得0.09%的輕微跌幅,自1997年成立以來至今總回報741.99%,平均年化回報為10.44%。

土耳其危機的避險情緒蔓延至環球市場,上周組合內多數基金錄得跌幅,中國A股基金成為組合內唯一上升的基金,摩根中國先驅A股基金一周反彈3.54%。上周表現較遜均為新興市場基金,其中拉美跌幅最深,柏瑞拉丁美洲中小型公司股票基金一周下跌4.93%,回吐此前一周回升,但佔組合比例不及3%。另外鄧普頓新興市場基金下跌3.21%,中港股票基金跌幅也在1%至3%不等。

東驥密切關注此波調整會否引起更大範圍回撤,短期策略則視乎新興市場及中港股市走勢,若有短期反彈,將考慮減持部分持貨以銀根留存,本周東驥暫不作投資部署,銀根持有約為14.05%。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

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