熱門:

2018年7月26日

龐寶林 基金人語

先安內後攘外 中央出手救市

近期中國經濟下行壓力上升,加上市場流動性緊張,內地在岸市場今年以來接連發生多宗信貸違約。為紓緩流動性的憂慮,人民銀行提供5020億元人民幣中期借貸,不少投資者樂觀地認為貨幣政策轉趨寬鬆,國務院總理李克強於7月23日(周一)國務院常務會議上的發言轉向鬆動,指財政政策須更積極,穩健貨幣政策亦須鬆緊適度。

一如本欄過去數周提及,中國面臨嚴峻的外憂(貿易戰),去槓桿屬內患,仍可自行控制,故金融市場屆臨界點時,政府必須出手。中國財政部及人民銀行因此互相協調及角力,究竟去槓桿重要,抑或救經濟金融重要。

重中之重須擴內需

《人民日報》頭版指出,內地經濟進入穩槓桿階段,首先下半年穩定經濟增長乃重中之重, 即擴內需,尤其是貿易戰愈來愈不明朗,也不能完全依賴基建投資的前提下,中央必須適度放寬銀根,貨幣政策轉向寬鬆,並利用財政政策、減稅及降費等,財政與金融政策均協同發力,更有效地服務實體經濟,以宏觀大局為出發點,根據形勢變化修訂和微調、定向調控,並不是放水而已,強調放寬只限於信貸、非貨幣,請不要誤解為監管鬆綁。

經過首季度去槓桿後,今年首季槓桿率增幅較去年同期收窄1.1%,加上約300家網上貸款平台在半年內倒閉,牽涉約1000億元人民幣,去槓桿似乎初見成效,現已進入穩槓桿階段,背後再分辨緩急輕重次序,但國企、地方債務等槓桿仍必須去除。

從上半年社會融資數據顯示,銀行表外業務已大幅清理,並給予空間放寬表內信貸,所以銀行可以繼續發行理財產品,甚至可投資於非標準化債權類資產,單隻投資理財產品的最低門檻更從50000元人民幣下降至10000元人民幣,有助吸引更多資金,相信有利銀行盈利及收入。

市場預期,人民銀行今年內可能再度降準兩次,人民幣滙價應有機會進一步偏軟,人民幣貶值基本上足以抵消美國徵收關稅之影響,故現時人民幣滙下跌,股市卻向上,明顯不似過往人民幣滙率下跌期間,唯恐資金流出引發股市插水情況。

資金流向低估值股份

中國經濟內憂外患,拖累恒生指數一度跌至27745點,幸而找到強力支持位,不少投資者在此水平分段買入相關股份,尤其是沽出高估值股份,並把資金轉往低估值股份。在一眾低估值股份中,內銀股市盈率低於10倍,分別於5倍至10倍間,派息率高,具有巨大吸引力,配合去槓桿初步完成,現至穩槓桿的階段,相信股價低位已現。其他板塊包括基建、鐵路、資源及內房股等,也吸納不少資金,但近期高估值股份如醫藥、教育、科技及物業管理服務股甚至領展(00823),則出現合理調整。

早前內地藥廠長春長生生物科技(002680.SZ)被揭發生產的疫苗不合格,牽動國家主席習近平指令促查到底,嚴肅處理。全國醫藥產品質素良莠不齊引發民眾恐慌,配合電影《我不是藥神》之影響,不但加速醫藥股調整,更成為資金離開高估值醫藥股和流進低估值板塊之催化劑,或許同時讓投資者可伺機低吸醫藥股份。

領展等高息股已從近期高位回落,在美國10年期國債息率重新挑戰3厘的異常情況下,相信部分投資者已於7月24日(周二)高位以每股78元減持股份;至於首隻利用同股不同權上市的小米(01810),由於高估值及盈利欠奉,一如上周本欄提及小米股價已達到IPO每股上限價格22元,短期應止賺離場,故其股價於本周二先升後跌4%以上,各位便可了解資金流向。其他物業管理服務股亦出現資金流走,推動港股本周二成交額重越千億水平。

美國銀行股及科技企業陸續公布次季度業績,截至上周末已公布業績的企業中,達87%企業的EPS(每股盈利)超預期,其中摩根大通和花旗銀行盈利按年分別增加18.3%及16%;摩根士丹利盈利連續兩個季度淨收入超越100億美元;高盛次季盈利也按年勁升40%,儘管大型銀行在稅改及加息雙重利好作用下,展現出金融海嘯以來前所未有的盈利能力,但紐交所金融指數年初至今仍跌2%,反而較小規模的中小型銀行受惠銀行業監管放鬆,今年漲勢較佳。

科企料績優 宜趁低吸

雲服務相關的科企盈利增長強勁,近年來大型企業陸續把工作轉移到雲端,不但減低硬件成本及運作費等,同時為企業帶來更大便利,相信雲端服務行業未來幾年將成為科技巨頭爭奪的板塊。未來一周尚有眾多大型科技股公布業績,預料盈利不俗,帶動相關股份上升,若業績期後股價獲利回吐,投資者宜考慮趁機吸納,美股消費及健康護理板塊等也值得關注。

中美貿易戰為巴西地區帶來農業等新機遇,例如此前提及中國採購大豆從美國轉向巴西,令美國農業苦不堪言,美國政府不得不宣布向受到貿易戰影響的農民提供高達120億美元的緊急援助,包括現金補貼、貿易促銷及食品採購等,以紓緩貿易談判期間農民的損失。

商品價格向好,也帶動巴西及拉美市場連續數周反彈,加上10月份巴西將舉行大選,社會自由黨的極右翼聯邦副手Jair Bolsonaro支持率領先,民眾期待有機會改善貪污等政治問題。近期G20峰會在阿根廷召開,令外界關注拉美市場,資金亦強勢回流,巴西股市過去一個月反彈11.6%,當地貨幣雷亞爾似乎也止跌;上周十大升幅基金大多為巴西及拉丁美洲基金類別【表】。

回顧東驥模擬組合,截至2018年7月24日基金模擬組合一周上升0.97%,年初至今上升3.11%,自1997年成立以來至今總回報768.93%,平均年化回報為10.63%。

拉美股票基金表現佳

上周組合內表現較佳仍是拉美股票基金,柏瑞拉丁美洲中小型股票基金一周再度勁升4.02%,過去一周內銀股強勢反彈,帶動南方富時中國A50 ETF(02822)勁升3.21%。上周表現較差為歐洲股票基金,標準人壽歐洲小型股票基金一周下跌1.59%,雖然歐羅區、德國及法國7月製造業PMI初值均略高於預期,但服務業及綜合PMI則不及預期,加上貿易摩擦的戰火有可能蔓延至歐洲,區內消費疲弱,下半年歐羅區宏觀經濟料延續放緩趨勢,但基金經理仍在中小型股份的選股策略中挖掘價值,過去一年該隻基金也上升15.6%,超越多數歐洲股票基金表現。本周東驥暫不作出投資部署,現金持有比例約為18.5%。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券,但管理的基金和客戶資金持有小米,但已出售領展。

東驥基金管理有限公司

www.pegasus.com.hk

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads