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2018年7月23日

CFA指揮室

市場大 回報高 債券通助攻中國市場

7月初,港交所舉行了論壇及頒獎禮,慶祝「債券通」(Bond Connect)推行一周年。「債券通」開通剛超過一年,買賣中國債券的海外投資者明顯趨升,業界相信中國債券市場具規模龐大和吸引的息率,即使貿易戰帶來市場不穩定性,潛力依然無限。

香港財經分析師學會諮詢委員會成員詹偉基博士提到,中國在香港推行「債券通」,除了是商機外,還標誌着中國開放資本賬重要的一步。

去年7月3日開通的「債券通」,為中港兩地債券市場互聯互通合作的全新計劃,讓內地與境外投資者透過在香港建立的基礎設施聯接,在對方市場買賣債券。買賣兩個市場交易流通債券的機制安排,包括「北向通」。

外資持債比重仍低

他指出,中美貿易戰升級,令債券投資者更需要分散投資,國際投資者在美日債券市場已佔一定比重,正要尋找新市場,龐大的中國市場便成了新目標。自去年7月推行「債券通」以來,內地債券市場外資的佔比一直明顯增長,若只計去年12月底止的半年,海外投資額增幅約35%;投資者數目也有增加,全球投資中國債券單位增加了16個;亞洲(未計大中華地區)的投資者增加了52個;大中華區更增加達228個。

此外,海外投資者在中國債券市場的經驗值也出現上升。過往海外投資者沒有直接途徑購買中國債券,要透過中國銀行間債券市場(Chinese Interbank Bond Market ,CIBM)進行,買賣批准時間長達6至9個月;自「債券通」推行後,最快只需一個月。詹偉基指「債券通」對海外投資者開放,所以英文適用、又有開放平台的設計,以至交易商增至現今的24個,均有助吸引外資。

中國債券市場龐大,目前排第三位,僅次於美國和日本,若單計信貸債券市場,中國市場更排第二位。不過,詹偉基說,中國債券市場海外投資者佔比甚低,只約2%,對比美國超過20%和日本超過8%相去甚遠,反映市場具發展空間,有利帶來分散投資的選擇。

他說,中國一向是環球經濟發展動力,境內人民幣債券的另一吸引力是較成熟市場為高的回報。中國債券的息率,一般維持在5厘以上,這遠較美國債券約3厘高出甚多。人民幣2016年大幅貶值,但自2017年至今年初的升勢也為投資者帶來財息兼收的好景。

詹偉基指出,即使不少經濟體,例如美國和日本都有加息的壓力,中國的利率趨勢基本向下。中美貿易戰的不確定性,加上利率趨跌,正好有助中國債券價格上升,吸引有意分散風險和尋求高回報的海外投資者。

中美貿易戰 有風險有機遇

不過,詹偉基提醒投資中國債券市場時也要留意潛在風險。債券屬利率敏感的投資產品,近期十分波動的滙率市場有可能帶來風險。他提到現時最多人討論貿易戰會否升級至貨幣戰爭,人民幣會否大幅貶值,尤其是中國作為出口大國,一旦透過貨幣貶值加強出口,會否帶動其他國家跟隨。他指出,即使中國將貨幣貶值的機會不大,滙率卻是談判桌上不錯的籌碼,故投資「債券通」的同時也要留意當中的對沖安排。

此外,貿易戰也可能帶來通貨膨脹,影響債券回報。詹偉基稱,一旦出現通脹或滯脹,或會對一些短債帶來衝擊。以滯脹為例,收益曲線可能出現倒掛,經濟出現蕭條,長息回落有利長債價格上升;但短債或會面對加息的風險。

說到「債券通」的未來發展,詹偉基認為政策推行剛超過一年,當中仍有待完善的地方,所以只限企業參與買賣,要待充分優化後才開放個人零售客戶參與是十分合理的做法。他建議一般散戶可經投資「債券通」基金,又或委託一些中介企業參與市場,但留意會涉及基金管理費。

詹偉基更說,目前「債券通」即使涵蓋所有中國債券市場,但重點專注二手市場,而一手債券市場是另一個值得開發的市場。

本欄內容由香港財經分析師學會(HKSFA)提供。HKSFA乃CFA協會在香港的學會會員,希望透過這個欄目增進各界對投資界的了解。(訪問內容摘自新城財經「104投資總部」節目【CFA指揮室】環節)

 

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