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2018年7月23日

曾美詩 信圖分析

從期權部署看美滙後市

美國總統特朗普三番兩次口頭干預美元滙價,他明言喜歡不太強的美元,美滙指數便由103水平暴跌,今年1月低見88水平,令一眾美元好友跌碎眼鏡,有關影響在期權投資者的取態上更形突出。

參考風險逆轉指標(Risk Reversal,簡稱RR,計算到期日相若的認購與認沽期權之間的引伸波幅差距)走勢,當指標向高走時,意味期權投資者相對看好後市(或看淡的情緒有所收斂);反之亦然。

特朗普出口術玩謝好友

從【圖】可見,特朗普去年初強調喜歡不太強的美元後,依照美滙指數成分貨幣RR推算出來的「美元3個月期風險逆轉利率」,於2017年2月至3月表演高台跳水,年中更轉為負值,且反覆走低,美滙指數也由103水平暴跌至今年初低見88水平。

有趣的是,正當美元3個月期風險逆轉利率自今年初開始抽高,至4月更轉為正數,代表認購期權引伸波幅持續高於認沽期權,期權投資者開始看漲美元,同時美滙指數好不容易攀升至95水平之際,特朗普卻在受訪時批評聯儲局的加息行動令美元變得強勢,枉費了白宮就改善經濟所付出的努力云云。有關言論曝光後,美滙指數迅即跌穿95水平。

這次特朗普唱淡美元奏效與否,實在難以猜測。目前期權投資者看漲美元的程度,未如2016年底至2017年初那麼樂觀,「買美滙指數」亦未有成為最擠擁交易,投資者宜密切監察逆轉期權指標往後的走勢。

如果美元3個月期風險逆轉利率如2017年首季般急挫,所謂「見過鬼怕黑」,美元好友可能隨時散水;但是,若指標無視特朗普的評論而持續攀升,美元隨後一枝獨秀的可能性將會大增,屆時資產價格恐怕出現新一輪調整。

信報投資研究部

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