2018年7月18日
早前攻擊體育用品股的獨立研究機構GMT Research,昨於Twitter發文稱,舜宇光學(02382)財務有欺詐特徵,審視其會計數據後,評估潛在風險為中等(Medium),拖累舜宇股價昨下挫6.8%,收142元。舜宇昨晚發澄清公告指,網上帖文指控不準確、不真實、沒有根據,就不實指控對集團造成的損失保留法律追究權利,必要時將採取法律行動。
被質疑誇大收入隱藏債務
GMT Research是次並未發表長篇報告狙擊舜宇,而是在Twitter回應一名網民指控舜宇的會計有欺詐成分。該名網民稱,舜宇82%手機鏡頭向外銷售,僅18%供內部製造模組(下稱內供比例)。惟模組出貨量僅為鏡頭出貨量的一半,以每個模組載有1至3個鏡頭計,即大部分模組需向外採購鏡頭,舜宇很可能藉減少內部銷售來誇大收入和盈利。
GMT Research隨之審視舜宇財務數據,列出多項質疑,指舜宇內部產生大量現金流,卻仍然通過舉債融資,行徑奇怪;但手頭現金、應收賬款等並未過高。GMT在Twitter發表圖表指,舜宇存在操縱盈利的風險,原因是資產質素下降、銷售增長較高、銷售及行政開支上升。
易方資本稱GMT站不住腳
圖表亦顯示,去年應付賬款56億元人民幣,約為銷售額的24%,較同業平均為高,或有隱藏債務。另有預付開支1億元人民幣,約為銷售額0.5%,可能涉嫌非法轉移資金。
然而,易方資本高級分析員關博文認為,上述網民與GMT的指控均「站不住腳」。他解釋,舜宇與長期合作的供應商關係良好,或在對方經營困難時出手相助,使自身現金流變差,屬行內正常做法。至於內供比例,他指舜宇已有一段時間沒有公布此數字,攝像頭模組是否大量向外採購鏡頭,取決於手機客戶的要求,手機品牌可指定採用某間供應商的鏡頭。關博文指出,就舜宇目前財務數據而言,債務、現金流均屬健康水平。
麥格理近日視察舜宇的車載鏡頭工廠和手機鏡頭的新生產線,日前發表報告預計兩個業務將繼續增長,並且跑贏同業。麥格理認為,只要手機鏡頭增速快過攝像頭模組,長遠毛利率可保持增長,因前者毛利率約40%至50%,後者僅11%。舜宇管理層預期,5G將推動鏡頭升級,譬如多鏡頭、廣角、大光圈,在5G網速提升後,鏡頭的功能亦將由拍照轉向拍片。
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