2018年7月13日
數十年前,家家戶戶收看「大牛龜」顯像管電視機,機身既厚又笨重,電視頻道少節目貧乏。觀眾要利用旋轉鈕開關、選台及控制聲量,要擰啱頻道才能接收電視畫面。傳媒大亨梅鐸旗下21世紀霍士(21st Century Fox)成為傳媒巨頭爭奪目標,收購案劇情峰迴路轉,競投各方或者需要類似旋轉鈕的機制搞清形勢。美國最大有線集團Comcast的股東會因而發現過去18個月形勢愈來愈不妙,是時間熄機退出收購。
對沖基金出口術托價
霍士收購戰形勢複雜,霍士本身持有英國天空電視台(Sky TV)股份,惟希望買下天空電視台餘下持股。Comcast及美國競爭對手迪士尼均垂涎霍士的電影及電視資產,同樣看中天空電視台,雙方競購不斷推高作價。
霍士提出全現金收購天空電視台,周三宣布出價升至每股14英鎊,意味估值增至245億英鎊(約2541.64億港元),較原先出價高出近三分之一。雖然霍士加碼出價,收購戰仍未結束。天空電視台董事會收到霍士的提價後,又再次建議接受收購。不過,對沖基金經理認為競投戰仍未休止,紛紛出手買入天空電視台股票。
亞馬遜推高轉播成本
資深對沖基金經理奧迪(Crispin Odey)更出口術,聲稱天空電視台每股應值18英鎊,霍士出手嫌低。由於霍士最新出價每股仍低於天空電視台股值約1英鎊,奧迪不乏同道中人。
Comcast瞓身提出全現金收購霍士資產之餘,也在4月展開天空電視台爭奪戰,出價每股12.5英鎊。根據英國併購委員會(UK Takeover Panel)規例,Comcast必須在今天限期刊登要約收購報告書,並可能趁機提高出價。不過,Comcast股東對參與另一輪競投戰,看來興趣不大。
若Comcast買下天空電視台,無疑能增添2300萬國際訂閱用戶。然而,天空電視台的主要賣點是直播足球賽事,轉播費卻十分揦脷。雖然在最近一輪英國本土直播權拍賣,天空電視台仍能壓價。但亞馬遜已經虎視眈眈,今年取得部分英超比賽網上直播權,並在去年獲得英國ATP網球世界巡迴賽直播權。亞馬遜加入直播權爭奪戰,足以推高同行的轉播成本。
與此同時,天空電視台本周身價步步高升,企業價值攀升至歷史高位,相當於息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)14倍。以發展成熟的電視分銷商來說,比率實在太高,應把部分業務分拆。
不過,Comcast對贏取收購戰開始感到絕望。Comcast處於內憂外患,今年股價下挫六分之一;美國監管機構已對迪士尼收購霍士放行,天空電視台董事會又屬意接受霍士出價。對Comcast來說,目前形勢不利,加碼出價只會進一步拖低股價,還是鳴金收兵為妙。
譯自:THE LEX COLUMN
版權所有:FINANCIAL TIMES
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