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2018年7月6日

戴孤劃 蠱壇辨虛實

華寶「打醬油」 股東也關事

2008年,本港一名藝人發生轟動全城的「艷照門」事件,廣州電視台記者在街頭訪問了一名路人的看法,路人卻回應:「關我X事,我是出來打醬油的!」這句說話在網絡上迅速傳播,令「打醬油」【國情特色用語】成為網絡流行語。

時至今日,本港上市公司華寶國際(00336)也計劃「打醬油」(註:收購內地調味品產品產銷商),惟戴Sir奉勸身為股東的「鐵哥們」,不要抱着「打醬油」的心態,反而要了解交易的具體詳情。

華寶近日宣布,擬向獨立第三方Worldwide Jiahao收購目標公司嘉豪食品全部已發行股份,代價相等於基礎購買價6.94億美元(約相等於44.66億元人民幣)加上利息付款金額再減去若干調整,須於完成時以現金支付。

嘉豪食品主要從事投資控股,擁有兩間全資附屬公司廣東嘉豪及GCCC。廣東嘉豪負責生產、銷售、營銷及分銷調味品產品,包括芥末醬、濃縮果汁(用於烹飪應用)、雞精及功能醬油。GCCC旨在推廣中式美食,但自其註冊成立以來,實際上並無營業。

收購難產生協同效應

現時,目標集團已發展成為調味品的卓越供應商,以「勁霸」、「嘉豪」及「詹王」作為主要品牌,服務逾20萬家內地餐館。另外,其於中山市的生產設施已獲國際認證機構SGS認證為符合ISO 22000標準。

華寶指出,憑藉目標集團成熟之銷售及營銷平台以及廚師網絡,集團將具備有利條件受惠於餐飲市場及調味品增長的長期趨勢,並向其客戶提供更全面服務,以及向股東提供多元化的收入來源,並於收購完成後產生潛在效同效應。

戴Sir認為,華寶提出收購建議當然是賣花讚花香,但身為股東的「鐵哥們」,值得留意以下各項因素:

首先,華寶主要從事在內地研究及發展、生產及銷售香精、煙用原料(包括再造煙葉及適用於煙草行業的新材料產品)、香原料及新型煙草產品;目標集團則主要從事生產、銷售、營銷及分銷調味品產品。雖然兩者都是與味覺有關,但香精是應用於有害的香煙,而調味品是食品的添加劑,相信兩者始終難以產生協同效應。

交易市盈率33.4倍偏貴

第二,根據目標集團財務資料顯示,截至去年12月底止年度,全年總收入約5.52億元(人民幣.下同),按年輕微上升4.1%;除稅後盈利1.34億元,僅微升1.7%;期末總資產6.54億元。按此計算,交易市盈率高達33.4倍,似乎相當昂貴。

第三,再以估值來比較,華寶2017年歷史市盈率僅約10倍,內地「老恒和」品牌調味品產銷商老恒和釀造(02226)更是只得8.8倍,至於目標集團旗下「勁霸」、「嘉豪」,以及「詹王」品牌是否值33.4倍,見仁見智。

所以,不論任何上市公司提出收購建議,小股東絕不要抱着「打醬油」的心態,反而要了解交易的具體詳情,要做一個精明的投資者。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

 

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