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2018年7月6日

郝承林 價值物語

第三季值得看好

世上有兩種邏輯,一般邏輯及中國邏輯,香港身處中美兩大經濟體夾縫中間,經濟氣候跟中國,利率政策跟美國,要思考港股去向,當然要明白兩大邏輯。表面上看,港股近期積弱,主要是因內地去槓桿和貿易戰而起,但為什麼去槓桿和貿易戰會在今年發生?

內地政府剛於今年初換屆,下次換屆要等到5年之後。去年中港股市氣勢如虹,讓投資者對今年股市充滿憧憬,但是,如果現在股市日日創新高,基數這麼早便升至如此高,誰又能保證5年後會是什麼樣子?

股市表現要看領袖周期

股市常有美國總統周期之說。說新總統一上任,第一件事便是推倒經濟,基數較低,到第三四年經濟復甦,股市上升,民眾感覺口袋裏多了錢,心情愉快了,總統便較容易爭取連任。中資股會否也有類似周期?去年初恒生指數開局是多少點?25000點?27000點?其實只有22000點,其時市場一片淒淒惶惶,不知道估值熊市要走到什麼時候,擔心恒指會否跌穿20000點之際,內地供給側改革開始見效,經濟數據開始明顯好轉,恒指便在十九大召開前升至30000點水平。

下一次換屆在5年後,政府現階段想股市進一步上升的誘因其實極低。相反,內地去槓桿有切實需要,那麼不如今明兩年好好調理身體,然後期待2021年、2022年大升(指數而言;部分新經濟行業當然自己走自己的)。

相反,美國則希望在短期內刺激股市。美國總統特朗普為何要在今年挑起貿易戰?因為11月2日將舉行中期選舉。外部緊張一點,內部才會團結一點。因此特朗普將努力推動美股在未來一兩個季度上升(中期選舉過後,美股投資者則最好繫緊安全帶了)。

財政政策則是推升美股的另一法門。去年底通過的稅改,讓盈利額外增長10%至15%(要注意為一次過因素),而減稅也會吸引海外投資,刺激美國經濟。此招實和特朗普四處惹火頭相輔相成,世界愈亂,資金便愈往大阿哥美國靠攏。此外,稅改也吸引美元回流,美企回購則更有力矣。美國出招,不單止利己,同樣懂得損人。美國聯儲局現在每月在市場上吸資400億美元,但美股依舊繼續上升,便是因有海外美元回流對沖。至於新興市場在淨流出下,大概不容易有好表現。

既然美股未來幾個月容易有好表現,那麼港股呢?雖然內地大方向是去槓桿,但未來幾個月,港股也有機會出現一波似樣反彈。因為聯儲局6月加息後,未來數月將進入政策觀察期,看看市場反應,判斷成效,因此不會輕易加快收緊。美國不加快收緊,人民銀行的壓力就會減少,同樣可以觀望一下;加上港股近期已跌了近3000點,估值已開始便宜,出現亮麗反彈,一點也不會讓人意外。

去槓桿總不會弄垮身體

特朗普可能真的要圍堵中國,但中期選舉更有迫切性。內地可能真的決心去槓桿,但收緊了一波後,可能要再隔兩三個月才有下一波收緊,畢竟去槓桿是為了調理身體,不是弄垮身體。

中美貿易戰會否開打,將在本周末見分曉。如果開打,股市可能很快找到底部,然後反彈。如果是以戰促和,貿易戰打不成,股市更可能馬上回升。

不論一般邏輯還是中國邏輯,背後都是以自利為出發點,美國中期選舉在即,股市全面崩塌沒有人會有好處。既然普羅大眾愈來愈驚慌,第三季出現反彈的機會似愈來愈大。

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(編者按:郝承林著作《致富新世代2──科網君臨天下》現已發售)

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