2018年7月5日
近日中港股市持續走低,恒指跌至去年12月以來最低,A股更技術上步入熊市,有人將今次跌市歸咎於人民幣急跌。除了人民幣外,事實上,韓圜、泰銖及印尼盾上月均下跌超過3%,導致彭博及摩通所編制的亞洲貨幣指數急跌至去年中以來最低。而近年恒指的走勢的確跟亞洲貨幣一致同步,如【圖1】所示,因此今次恒指跟隨下跌亦似乎無可厚非。
即使如此,投資者亦不宜「爛醒」地嘗試用亞洲貨幣來推測恒指前景。【圖2】比較1995年至今恒指及亞洲貨幣指數的按年變幅及加減兩個標準差,明顯帶出兩個問題:第一是兩者走勢只是同步,代表亞洲貨幣指數無能力預示恒指的上落;第二,撇除亞洲金融風暴時的極端情況(圖中紅點),雖然亞洲貨幣跟恒指呈正比,但加減兩個標準差所得出的結果範圍甚廣。例如若亞洲貨幣指數按年持平,恒指的變幅範圍可以達到+49%及-30%。若亞洲貨幣下跌10%,恒指的變幅範圍亦可以達到+15%及-64%,反映亞洲貨幣跟恒指的關係比較鬆散。
不過,散戶不宜對亞洲貨幣貶值掉以輕心,甚至寄望聯繫滙率可為香港抵擋外圍的風浪,因為數據顯示亞幣下跌將對香港經濟及樓市帶來衝擊。
貨幣貶值會衝擊港樓經濟
【圖3】及【圖4】分別顯示亞洲貨幣指數跟香港GDP及樓價的按年變幅,亞洲貨幣領先GDP約一個季度,而自金融海嘯後則領先樓價一個月。只要美國聯儲局持續加息及貿易戰憂慮令亞洲貨幣持續下跌,香港經濟及樓市無可避免將轉弱。
總括而言,雖然亞洲貨幣跟恒指的走勢成正比,但兩者只是同步而沒有先後,而且推算得出的恒指缺乏準確性,因此投資者不應「爛醒」地用作推測恒指前景,反而要留意亞幣貶值對香港經濟及樓市所帶來的負面影響。
如果讀者有意在周末一早起床排隊買一手樓,除了要考慮供樓成本將進一步上升外,不妨將亞幣貶值列為另一個重要因素。畢竟買樓是一個長遠投資,切忌人買我又買,考慮清楚才好出手。
交通銀行(香港分行)環球金融市場部
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