2018年6月27日
美國國債孳息率曲線愈趨平坦,10年期與2年期的息差日漸收窄至35個基點。根據彭博報道,按照上次貨幣政策緊縮周期的步伐,預期2年期債息只需6個月便能追貼10年期收益率水平,意味年底美國國債孳息曲線很可能出現倒掛現象(即長息較短息為低)。由於過去美國經濟陷入衰退前,剛好美債收益率曲線都呈倒掛現象,故近月收益率曲線趨平,令衰退預期備受關注。
景氣指數未回落
然而,過去3次美債孳息率曲線呈倒掛後,由倒掛日起計,即1988年12月14日、1998年3月24日和2005年12月17日,至美國經濟步入衰退,分別歷時19個月、36個月和24個月。換言之,中間平均需時26個月(即兩年多),現階段聲稱美國即將步入衰退,似乎是別有用心。
換另一個角度看,根據市場研究機構Bespoke統計,回顧上世紀六十年代起,美國的景氣領先指數相對景氣同行指標比率(Leading to Coincident indicators),發現於美國經濟進入衰退期前,該比率往往出現大瀉。而自從2008年至2009年金融海嘯以後,該比率持續走高,至今仍未出現掉頭跡象,反映美國短期內陷入衰退的風險較為低。
正如本欄6月4日曾指出,美國標普500指數成分股的企業盈利按年增長,仍處於反覆向上階段,加上美國花旗經濟驚喜指數仍錄正數,遠勝歐羅區、日本和新興市場相關指數走勢【詳見6月5日「信析」】。種種證據在前,放眼環球,美國經濟似乎仍一枝獨秀,貿易戰的影響則有待觀察。
信報投資研究部
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