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2018年6月26日

Keith Wade 宏觀灼見

環球經濟增長見頂 通脹升溫

全球經濟增長依然強勁,但我們已將2018年的增長預測從3.5%下調至3.4%,反映許多經濟體年初的乏力表現、油價上漲,以及有關中美貿易關係的憂慮增加,這是我們自2016年9月以來首次下調增長預測。

油價上漲影響消費

我們預測發達國家將收緊貨幣政策、聯儲局將於明年中之前上調利率至3厘,以及歐洲央行將於今年第四季結束量化寬鬆政策並於2019年加息。我們亦預期日本央行將調整政策 。

環球經濟仍處於擴張階段,但預期可能將出現滯脹,這亦是預測所考慮到的風險。

自年初以來的油價已顯著上升,主因石油出口國組織(OPEC)減產,以及美國總統特朗普在終止伊朗核協議後再度對伊朗實施制裁,將會對消費開支造成影響。

以美國為例,油價上升將會使消費者增加約600億美元開支。雖然特朗普的減稅計劃已為消費者節省1200億美元開支,但意味一半的節省開支將會用於支付汽油價格的升幅。對於收入最低的20%民眾而言,汽油價格的升幅超過減稅帶來的收益。整體而言,預計實際消費開支將會因此而下降。

關鍵的問題是,僱員能否透過工資上升抵消其中部分負面影響。截至目前為止,工資仍相當低迷,但近期有部分數據顯示這種狀況正在改變。

簡要地做一點回顧,中美目前互相威脅向對方徵收500億美元的關稅,雖然這佔雙方貿易總額的比例較小,更遑論國內生產總值(僅佔中國國內生產總值不足0.5%),但這對經濟增長的影響較大,因為相關爭議並非透過一輪貿易關稅即可得到解決。

貿易關係的不明朗因素或會對企業的招聘及投資決定產生影響,特別是對於出口商而言。這點再加上一些政策措施,促使我們下調2019年中國的經濟增長預測(由6.5%下調至6.4%),從而導致我們對2019年環球經濟增長預期作出一些輕微下調。

油價上升將會推高環球通脹。即使在美國,我們預期未來兩年的核心通脹將會上升。歐洲方面,能源價格上升及美元兌歐羅滙率下跌的共同影響,意味通脹亦將會上升。至於新興市場方面,通脹仍低於歷史水平,但現時巴西、印度及俄羅斯的通脹正開始逐漸上升。

中國實施寬鬆政策

對於大部分已發展市場,我們預期貨幣政策將會收緊。美國方面,我們認為聯儲局今年將會再加息兩次及明年兩次,因此,聯邦基金利率將於2019年中升至3厘。

相反,通脹降溫及對資金流動的憂慮意味中國將會走往另一個方向,中國人民銀行下調存款準備金率──即內地銀行必須持有最低的儲備金水平,人行將此作為抑制通脹的工具。由於貿易衝突會打壓市場情緒,經濟增長可能進一步放緩,中國或會於2019年實施減息。

在此環境下,預期美元在短期內將會進一步走強,而隨着美國以外的各國央行開始收緊政策,美元隨後將於2019年逐漸走弱。

我們繼續預期今年環球經濟將會再度錄得增長,但隨着通脹升溫及經濟增長遜於去年,我們預測環球經濟將略微走向滯脹,主要由於油價上升及貿易戰的威脅升溫所致。

作者為施羅德投資管理首席經濟師兼策略師,負責領導旗下的經濟分析團隊,並提出施羅德對環球經濟的獨特見解,同時負責制訂資產分配策略。他每月為《信報》/信網撰文,分享對環球經濟的觀點。

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