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2018年6月26日

信報投資分析研究部 期貨大戶手影

歐美日議息後倉位預示美滙續強

上周本欄期貨倉位的分析是根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)截至6月12日的數據,故分析尚未反映美國聯儲局、歐洲央行和日本央行議息會議後(即6月14日和15日),投機者(非商業)倉位最新部署情況。本周CFTC期貨倉位分析報告別具意義和重要性,因為可有效顯示投機者因應前周主要央行(尤其聯儲局和歐洲央行)就貨幣政策最新立場和取態下的最新倉位部署,這對了解下半年美元和主要貨幣以至商品價格走勢,有重大啟示作用。

聯儲局和歐洲央行的議息會議後顯示,兩者貨幣政策立場南轅北轍,前者毋懼貿易戰升溫對經濟帶來潛在影響,維持加息立場,甚至可能加快步伐;後者則在加息方面採取漸進做法,市場理解為立場「偏鴿」;日本央行方面,議息後下調對通脹的評估,反映「退市」遙遙無期。正如上周本欄指出,在貨幣政策立場「鷹」與「鴿」的對比下,美滙持續走強可以預期。上周美元及外幣期貨倉位的最新變化,似乎反映投機者亦認同這看法。

截至6月19日止,非商業(或投機性)美滙指數淨倉數目為1.8萬多張,較前周激增近4倍【表】,佔未平倉合約38.5%【圖1】,並且一舉升越3年平均水平。COT指數則由前周的20點進一步回升至38點,惟現水平仍屬相對偏低位置。

至於由外幣衍生的美元(合併美元)倉位方面,淨倉數目由前周的負1975張淨短倉,同樣顯著回升至約15萬張淨長倉,創逾一年以來新高,涉及倉位金額近120億美元。

主要外幣紛轉錄淨短倉

若從8隻外幣的角度分析,更可發現除歐羅外,全部外幣均錄得淨短倉情況(即美元錄得淨長倉),反映投機者現在頗一面倒看淡外幣(即看好美元)【圖2】。

縱使歐羅屬迄今唯一錄得淨長倉的外幣,惟數目其實是以高速縮減──僅在剛過去的一周,歐羅淨倉數目便急速減少64%至約2.8萬張,相信短期內跟隨其他外幣出現淨短倉的機會頗大。

此外,美元走強,可以想像對一眾原材料和天然資源等商品價格構成一定壓力,而且美國對中國、歐盟和加拿大等掀起貿易糾紛,令全球經濟前景蒙上陰影,對商品價格加重壓力,使商品貨幣如澳元、紐元和加元亦首當其衝。事實上,合併澳元、紐元和加元商品貨幣淨倉數目,自去年9月底逾4年半高位約16.2萬張淨長倉,輾轉下滑至上周出現約7.4萬張淨短倉,並創近一年的新低【圖3】。

總括而言,經過前周主要央行議息會議後,聯儲局貨幣政策立場,相信已成為目前主要工業國家中最「鷹」,估計美元對其他貨幣息差將進一步拉闊,加上貿易保護主義抬頭,為環球經濟前景帶來不確定性,而一眾商品貨幣受壓,間接造就美元中短期獨強的趨勢。

從最新期貨倉位角度看,投資者/投機者亦正開始部署美元長倉(或看淡外幣),全面看好美元前景。正如上周本欄預期,美滙指數今年內有機會挑戰97.9的高位。

信報投資研究部

 

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