2018年6月23日
6月22日,周五。石油出口國組織(OPEC)與俄羅斯等非油組國家開會,市傳每天增產60萬至100萬桶,但最終結果要到周六晚才揭盅。執筆時,布蘭特和紐約期油雙雙升逾2%。
在靜候產油國協議之際,不妨談談跨市場動態。油價4、5月在美國退出伊朗核協議消息推動下造好,美元強並沒有一如以往對油價升勢造成阻力,市場上反而有不少人認為油價升對美元有利,着眼點乃高油價對美國利率的影響。
美元淡友一廂情願?
參考當時美債孳息曲線中二至三年期部分,油價與息率正向相關性甚強,一個可能解釋是主要央行中如果有一家會在政策上對高油價作出反應,那必為聯儲局無疑,息差因素對美元有利。
這個說法若有一定道理,那麼油價在增產影響下回順,對美國短期息率升勢及美元強勢應有一定的降溫作用。美滙指數執筆時造94.28,且看油價與美元從逆向而行變為同上同落之說,到底是真的經得起時間考驗,抑或只是美元淡友的一廂情願。
英倫銀行周四議息後維持政策利率於半厘水平不變,投票結果為6對3反對加息。行長卡尼擔心脫歐不利英國經濟多於通脹升溫,市場對這次議息本來毫不在意,認定除了兩位鷹派立場明確的成員外,貨幣政策委員會內其餘7人都不會贊成加息。
意外的是,投票結果不是7對2而是6對3,利率雖依舊不變,但有一位成員轉軚撐加息,此君乃英倫銀行首席經濟學家霍爾丹(Andy Haldane)。在央行諸公中,霍爾丹非但知名度和曝光率僅次於行長卡尼,且貨幣政策立場向來偏鴿,他轉投贊成加息陣營,份量較卡尼以外任何決策者都要重。
議息和投票結果公布後,市場對英國8月加息機率的預期由48%大增至68%,鎊滙亦應聲上揚,兌美元一度見1.33,執筆時造1.3263,霍爾丹的影響力果真非同小可。
然而,話得說回頭,英倫銀行即使於8月加息,政策利率也不過從半厘上調至四分三厘,息口仍然處於極低水平。本周議息投票結果雖出人意表,惟識睇要睇「另類嘢」。英倫銀行有個地下網站(Bank Underground website),專為central bankers「吹水」或發表心底話而設,各位若有時間不妨望望。
亂吹可以落實極難
研究員John Lewis最近在地下網站發文,話如果英國實質(real,經通脹調整)利率要返回二十世紀平均水平,那麼官息不是半厘而是3.25厘。長息方面,英國10年期實質債息要重見上世紀平均值,孳息率不是1.5厘而是3.5厘!
這當然不等於說英倫銀行要像經紀跑數般,三扒兩撥加息加穿3厘;又或債息要抽升兩厘,以拍住歷史均值。班central bankers忽然有感而發,走落地下網站亂吹冇人理你,但一旦落實到政策層面,股樓債市就大件事矣,邊個會容許你咁做?
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